建筑行业23H1中报回顾：行业收入、利润稳健增长，提质增效渐显-20230904-申万宏源-20页_921kb

建筑行业2023年H1中报回顾与投资分析总结

核心内容概览

2023年H1，建筑行业上市公司整体表现稳健，实现营业收入4.10万亿元，同比增长8.13%，归母净利润1,043亿元，同比增长7.7%。尽管面临地方财政压力及地产行业下行的挑战，建筑企业仍通过提质增效保持了收入和利润的稳步增长，同时现金流状况有所改善。

主要观点

行业财务表现

• 收入与利润：整体收入和利润均实现稳健增长，但Q2增速有所放缓，主要受地方财政压力及地产行业拖累。
• 毛利率与净利率：2023H1行业毛利率保持在9.9%，净利率为2.55%，同比微降0.01个百分点。
• 现金流管理：2023Q2单季经营性现金流净额同比减少27亿元，但收现比和付现比均有所上升，显示企业加强了现金流管控。

ROE表现

• 整体ROE：建筑行业整体ROE同比略降0.07个百分点。
• 板块差异：基建国企表现突出，ROE同比提升1.55个百分点至4.41%；其他板块如装饰幕墙、生态园林、基建民企等ROE均有所下降。

成长性分析

• 收入增速：行业整体收入增速平稳，基建国企增长迅速，Q2增速达30.5%。
• 扣非净利润增速：基建国企表现尤为亮眼，Q2扣非净利润增速达90.0%，其中上海建工、浦东建设增速显著。
• 预收款情况：基建央企预收款持续改善，国际工程板块预收款有所回升，而生态园林预收款则持续恶化。

关键信息

2023H1财务数据

• 营业收入：4.10万亿元，同比增长8.13%。
• 归母净利润：1,043亿元，同比增长7.7%。
• Q1/Q2收入增速：9.0%/7.4%。
• Q1/Q2归母净利润增速：15.5%/1.4%。
• 毛利率：9.9%，同比持平。
• 净利率：2.55%，同比微降0.01个百分点。
• 经营性现金流净额：Q1同比增长539亿元，Q2同比下降27亿元。
• 收现比：Q1为100%，Q2提升至85%。
• 付现比：Q1为115%，Q2提升至78%。
• ROE：整体下降0.07个百分点至约3.35%。

投资方向展望

• 中特估+一带一路：基建央企及国际工程企业有望受益，内部管控强化，海外业务复苏。
• 城中村改造：为地产链带来重大投资机会，房地产与建筑仍是经济支柱，政策持续优化。

重点推荐企业

• 大央企：中国中铁，关注中国交建、中国化学、中国铁建。
• 一带一路板块：中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际。
• 地方国企：四川路桥，关注安徽建工、建科院、上海建工。
• 产业链复苏及城中村改造：关注志特新材、建发合诚、深圳瑞捷、华阳国际、德才股份。

有别于大众的认识

1. 建筑公司增长具备持续性，行业集中度提升和国企改革推动经营质量提升。
2. 城中村改造为地产链提供重要布局机会，政策优化带来增长潜力。

风险提示

• 经济恢复不及预期。
• 基建投资不及预期。
• 上市公司订单低于预期。

结构化分析

1. 行业整体财务情况回顾

• 收入与利润：2023H1整体收入和利润稳健增长。
• 毛利率与净利率：保持平稳，Q2略有下降。
• 现金流：Q2经营性现金流净额减少，但收现比和付现比提升。

2. ROE分析

• 整体ROE：同比下降0.07个百分点。
• 板块差异：基建国企提升显著，其余板块下降。

3. 成长性分析

• 收入增速：行业整体增长平稳，基建国企增速较快。
• 扣非净利润增速：基建国企表现突出，Q2增速达90.0%。
• 预收款：基建央企和国际工程板块有所改善，生态园林持续恶化。

4. 现金流管理

• 现金流改善：Q1现金流净额显著增加，Q2略有下降。
• 收现比与付现比：Q2收现比上升，付现比也同步提升，显示企业强化现金流管控。

5. 企业表现

• 基建央企：中国中铁、中国铁建、中国交建表现较好，毛利率提升。
• 国际工程：中工国际毛利率上升，中钢国际、北方国际略有下降。
• 基建国企：上海建工、安徽建工毛利率提升，四川路桥略有下降。

总结

2023年上半年，建筑行业在外部压力下仍保持稳健增长，特别是在提质增效和现金流管理方面表现突出。基建国企成为增长亮点，而国际工程和城中村改造等方向值得关注。随着政策优化和市场环境改善，建筑行业未来具备较好的投资机会，重点推荐大央企及地方国企相关企业。