A股投资启示录（十四）：A股投资九大流派，特征与策略（上）-20200507-招商证券-20页_1mb

报告摘要

A股投资九大流派总结（上）

核心内容

本报告探讨了A股投资的九大流派，上篇主要分析了五种价值投资流派的特征、适用投资者类别及投资策略，并通过量化模拟展示了这些策略的投资回报情况。报告指出，没有最好的投资方法，只有最适合投资者的方法。不同流派的核心在于对市场与企业价值的不同理解，以及对风险与回报的权衡。

主要观点

价值派与市场派：根据投资者关注点，投资流派可分为价值派（赚企业盈利的钱）和市场派（赚市场波动的钱）。
投资流派细分：价值派可进一步细分为五个流派：深度价值、类固收/高分红、长期价值、价值趋势、逆向投资。
风险与回报的权衡：投资者应根据自身的投资目标、持股时间、风险承受能力和预期收益来选择最适合的投资流派。
投资方法的极致：任何投资方法只要做到极致，都能够获得相当高的风险-收益配比。

关键信息

1. 深度价值

基本理念：买入市场价值低于内在价值的上市公司。
适用属性：持股时间长、风险承受能力较低、预期回报率较高。
核心要点：使用自由现金流（FCFF）或贴现现金流（DCF）模型对公司价值进行估算。
量化模拟结果：2005年以来的十五个完整年度，低估值策略有十年战胜市场平均水平；2013年以来年化回报率为12.4%。
趋势分析：随着利率中枢下移，自由现金流的价值将提升，未来有望迎来价值重估。

2. 类固收（高分红）策略

基本理念：通过买入稳定分红的上市公司，获取相对稳定的分红回报率。
适用属性：持股时间长、风险承受能力较低、预期回报率较低。
核心要点：关注公司的分红收益率、分红策略和稳定性。
量化模拟结果：沪深300红利指数在2014年以来的六年中，有四年战胜了万得全A指数和沪深300指数，年化回报率为12.4%。
策略优势：在利率下行周期中，高股息股票更具吸引力。

3. 长期价值

基本理念：长期持有成长性较好或经营状况较好的个股，忽略经济和行业周期波动。
适用属性：投资期限长、风险承受能力高、预期回报率高。
核心要点：关注企业管理层的管理水平和公司治理结构，以实现长期增长。
量化模拟结果：滚动买入过去三年ROE高于20%的个股组合，有六年战胜市场平均水平，年化回报率14.8%。
投资难点：评估没有稳定盈利的科技公司长期价值是难点；需面对考核压力和客户赎回风险。

4. 价值趋势

基本理念：选择景气度最高或边际改善最明显的细分行业中的优秀公司，以获取超额收益。
适用属性：投资期限适中、风险承受能力高、预期回报率高。
核心要点：关注行业景气度变化，尤其是收入增速和净利润增速。
量化模拟结果：主动偏股基金在净利润增速改善明确的行业加仓，未来科技行业可能继续成为趋势投资热点。
投资难点：克服“估值陷阱”，即高估值或低估值的误判，影响投资决策。

5. 逆向投资

基本理念：通过发现市场认知错误或关注盲点，从而在认知修复时获得高回报。
适用属性：投资期限适中、风险承受能力相对较低、预期回报率高。
核心要点：关注市场认知差，识别市场忽视的行业和个股。
量化模拟结果：滚动买入中证800指数成分股中换手率最低的100只股票，2007年至今累计收益率达835.0%，年化收益率18.2%，胜率71.4%。
投资难点：需要耐心与止损能力，对市场认知的恢复变量和时间容忍度要求较高。

小结

价值投资是一种有效战胜市场的方法，但其成功依赖于投资者对自身风险偏好、投资目标和市场环境的准确判断。不同的价值流派适用于不同的投资者类型，每种方法都有其独特的理念、知识储备和关切要点。通过量化模拟，这些方法均能取得不错的超额收益，但若结合投资者的主观能动性，将能实现更高的回报。投资者应选择最适合自己的方法，并坚持到底。