20211122-华泰期货-宏观大类周报_宽信用预期支撑人民币资产_14页_5mb

文档总结：宽信用预期支撑人民币资产

核心内容概述

本报告分析了近期全球及国内宏观经济环境对人民币资产的影响，重点围绕宽信用预期、美联储政策、中国出口形势以及大类资产配置策略展开。整体判断为，短期人民币资产（尤其是A股）和内需型工业品有望反弹，但中长期仍需关注政策变化和外部风险。

主要观点

海外环境

1. 美联储主席人选：

   • 拜登计划于11月25日前公布美联储主席人选，目前候选人布雷纳德的政策倾向比鲍威尔更为鸽派。
   • 若布雷纳德当选，美联储紧缩节奏可能放缓，2022年或仅加息一次，美债利率可能走低，从而利好贵金属（如黄金、白银）。

2. 欧洲疫情反复：

   • 欧洲疫情再度爆发，抑制经济复苏，美元承压，利好中国出口。

3. 美国经济数据：

   • 10月零售销售额增长1.7%，为今年3月以来最大增幅，显示美国消费市场有所回暖。
   • 美联储副主席布拉德表示，通胀水平“相当高”，美联储可能提前加息，并考虑提前结束缩表。

4. 美元指数走势：

   • 短期内美元指数上涨，但受欧洲疫情和中国出口预期影响，美元可能承压。

国内环境

1. 宽信用政策预期走强：

   • 房地产企业融资环境改善，对投资端形成支撑。
   • 基建刺激政策预期增强，专项债剩余额度将在11月完成发行。

2. 政策关注点：

   • 12月经济工作会议将决定宽信用政策是否进一步转向，是未来关注重点。

3. 大类资产表现：

   • A股三大股指（IH/IF/IC）短期上调为谨慎偏多。
   • 商品指数和国债维持中性观点。
   • 投资策略排序为：三大股指 > 商品 > 国债。

关键信息

金融风险与政策导向

• 金融业风险从内生风险向外生风险转变。
• 部分地区产业结构调整缓慢，企业资金链紧张，政府隐性债务问题突出。
• 国务院常务会议设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，以推动绿色低碳发展。

大宗商品与外汇市场

• 内需型工业品（如黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）短期估值有支撑。
• 贵金属和农产品仍具备宏观多配价值。
• 外需型工业品（如新能源有色金属、原油链条）中期延续看好。
• 美元兑人民币中间价小幅上涨，但受中国出口预期改善影响，人民币资产可能受益。
• 美元指数上涨，但欧元、英镑等非美货币表现较弱。

风险提示

• 地缘政治风险：如中美博弈、台海局势等。
• 全球疫情风险：尤其是欧洲疫情反复，可能影响全球经济复苏。
• 中国抑制商品过热：政策调控可能对商品市场造成压力。
• 美联储政策不确定性：若通胀持续高企，加息节奏可能加快，影响全球资本流动。

大类资产表现跟踪

附录：11月重大事件一览

投资策略

• 短期策略：三大股指（IH/IF/IC）为谨慎偏多，商品指数和国债维持中性。
• 策略排序：三大股指 > 商品 > 国债。
• 中期观点：A股和内需型工业品短期有反弹机会，但中长期仍需谨慎。
• 推荐配置：贵金属和农产品具备宏观多配价值，新能源有色金属、原油链条等外需型工业品中期延续看好。

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