20240102-宏源期货-2024年度策略报告_美国经济软着陆且美联储开启降息背景下_沪铝价格重心或有所上移_24页_3mb

宏源期货金属研究报告总结

一、行情回顾

• 2023年氧化铝价格：呈现先弱后强走势，核心受云南减停产产能、铝土矿供给及下游需求变化影响。6月后因铝土矿价格高位支撑和产能复产，价格震荡偏强。
• 2023年电解铝价格：缓慢上移，分四个阶段波动。1月受美联储放缓加息和云南减产支撑价格上涨；2-5月因通胀反复和需求低迷价格下移；6月后消费通胀下降和政策稳增长推动价格上涨。

二、需求端分析

• 欧美需求：通胀反复推迟降息预期，经济放缓风险增加，海外需求预期下降。
• 国内需求：经济稳增长政策支持新能源、汽车等领域乐观预期，但房地产仍低迷。服务消费表现较强，居民消费能力有所改善。

三、供给端分析

• 氧化铝：国内产能接近上限，铝土矿供给偏紧（河南三门峡暂停开采），进口依赖度上升。
• 电解铝：产能基本触顶，云南枯水期减产影响供需，进口窗口打开加剧国内供给压力。

四、风险提示

• 美联储和欧洲央行降息时间不确定性。
• 欧美经济增长放缓程度。
• 中国经济复苏力度及政策力度。

五、2024年行情展望

• 氧化铝：取决于云南复产节奏和铝土矿供给稳定性。支持位2850-2950，压力位3700-4200。
• 电解铝：分为两种情景：
  1. 若经济复苏强劲、政策支持且云南复产，供需趋紧，价格上移。支撑位16800-18600，压力位19800-23000。
  2. 若经济衰退或产能复产缓慢，价格或先弱后强。关注支撑位16800-18600，压力位1900-2100。

六、关键支撑与压力位

• 氧化铝：2850-2950（支撑），3700-4200（压力）。
• 电解铝（沪铝）：16800-18600（支撑），19800-23000（压力）。
• 伦敦铝价：1900-2100（支撑），2500-2700（压力）。