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美国经济展望：软着陆概率上升，年内降息或少于3次

GDP与消费

• 2023年消费仍是美国经济最大支撑，对GDP拉动率达59%。
• 2024年消费支撑因素趋弱，超额储蓄将消耗殆尽、税收抵扣增速回落、可支配收入下降以及疫情后储蓄率偏低。
• 非住宅投资保持韧性，政府产业政策推动计算机、电子、电气等行业投资增长。
• 住宅投资韧性不足，高利率下购房成本高昂抑制需求，修复缓慢。

通胀趋势

• 美国通胀整体回落，核心通胀仍具粘性，预计2024年底CPI降至2.6%左右。
• 服务通胀下行“最后一公里”面临住房、能源与商品项反弹的阻碍，劳动力市场强劲支撑服务业价格上涨。
• 全球供应链调整、中美贸易脱钩、移民政策等长期因素也对通胀构成压力。

货币政策

• 美联储3月会议表态偏鸽派，上调经济预期但未改变年底降息预测（预计利率4.6%）。
• 平均息差达5.25%-5.5%上方，降息周期开启时间尚未明确，但幅度可能低于3次。

财政政策

• 2024年财政对经济支持力度减弱，自主性支出空间受限，债务利息支出显著上升。
• 国会两党分歧加大，大选背景下财政扩张存在限制，财政支出审批陷入僵局。

投资建议

• 美国经济或实现软着陆，2024年将缓慢回落。
• 非住宅投资与商品消费占经济支撑关键，住宅地产短期受利率压制表现低迷。
• 看好债市和股市行情，无风险利率下行将改善资产表现。

风险提示

• 海外货币政策超预期收紧、美国通胀再度超预期、地缘政治冲突。
• 联储过度交易软着陆可能导致二次通胀风险上升。