20231213-粤开证券-_粤开宏观_2024年美国经济展望_软着陆_与降息周期_23页_1mb

• 2023年回顾
  2023年美国经济超预期强劲，主要得益于财政刺激政策、企业投资回升及居民减税。财政支出扩张直接拉动GDP，三大法案（IIJA、CHIPS Act、IRA）支出高峰在2023年出现，企业投资与私人部门交通设备投资同步增长。此外，个税缴纳减少释放消费潜力，叠加居民超额储蓄的支撑，缓解了高利率的负面影响。

• 2024年展望
  美国经济“软着陆”可能性较高，GDP同比增速预计温和下滑至约2%，核心PCE通胀逐渐回落但仍高于2%目标。美联储预计自2024年三季度开始降息100bp，政策利率区间在4.25%-4.5%。

  • 支撑因素：超额储蓄在2024年逐步消耗但短期内仍将支持消费；财政支出维持一定强度，补库周期或于2024年启动；住宅供给不足缓和高利率对投资的抑制。
  • 通胀路径：核心服务通胀顽固，而非商品通胀加速下行；若薪资增速企稳，则核心通胀或横盘，需警惕长期通胀中枢上移。

• 潜在风险

  1. 地缘政治冲突（俄乌战事、中东局势）加剧不确定性，脱钩断链风险上升。
  2. 美联储降息延迟可能引发债务风险或经济衰退。
  3. 美国大选争议与党争持续，财政政策配合受限，政府债务可持续性受质疑。
  4. 金融稳定性挑战（流动性风险、商业地产敞口）或触发系统性风险暴露。

结论：若无外生冲击，美国经济“软着陆”概率较高，政策协同与供给侧修复是主要驱动力。