20260413-紫金天风-贵金属周报_距离上涨还有多远_30页_10mb

距离上涨还有多远？总结

核心内容

本报告为紫金天风期货股份有限公司发布的贵金属周报（2026/04/13），由分析师刘诗瑶撰写，审核人为李文涛。报告主要分析了当前黄金市场的走势及影响因素，结合地缘政治、宏观经济、利率预期、美元指数、比价关系、库存持仓、租赁费率等多维度数据，评估黄金价格的未来走势。

主要观点

1. 地缘政治局势与金价关系

• 美伊停火协议：美伊在上周二达成两周停火，但周末伊斯兰堡谈判出现波折，双方在霍尔木兹海峡管控、铀浓缩、冻结资金等议题上分歧显著。
• 金价企稳预期：随着大国介入斡旋，宏观环境最混乱的阶段已基本过去，金价有望逐步企稳。
• 特朗普政府介入门槛高：黄金跌破前低4099美元/盎司的可能性显著降低。

2. 黄金上涨的关键因素

• 降息预期回暖：若后续高油价推升加息预期，导致金价跌破关键关口（如4500、4400美元/盎司），同时波动率回落至历史低位，将形成较好的中长期买点。
• 当前制约因素：油价持续在90美元/桶上方高位震荡，推升通胀预期，抑制降息预期。

3. 利率与货币政策

• 货币市场降息预期：市场定价2026年内降息25bps的可能性为13.4%，加息预期曲线略有下移。
• 美联储准备金变化：上周美联储准备金余额为3.184万亿美元，较前一周增加1200亿美元；逆回购工具使用量回升。
• TIPS收益率下行：5年期和10年期TIPS收益率下行，显示实际利率预期下降，有利于黄金价格。

关键信息

1. 美元指数与黄金价格

• 反向变动：上周美元指数下跌1.5%至98.7，黄金价格上涨1.6%，两者滚动相关性上升。
• 汇率波动：美元兑日元、欧元、英镑均出现贬值。
• 持仓结构：美元指数非商业多头持仓增加至2.31万张，空头持仓减少至1.76万张，多头力量主导。

2. 比价关系与波动率

• 金银比震荡走低：黄金涨幅小于白银。
• 金铜比走底：黄金涨幅小于铜。
• 金油比走高：原油下跌、黄金上涨导致金油比上升。
• 波动率：黄金隐含波动率仍维持在30附近，高于历史平均水平，短期上行动力不足。

3. 库存与持仓

• COMEX黄金库存：上周减少62.9万盎司至3,055.1万盎司。
• SHFE黄金库存：增加0.51吨至108.7吨。
• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF环比增加1.43吨至1,052.4吨，处于10年中位数偏低水平。
• 白银ETF持仓：SLV白银ETF环比增加26.8吨至15,291.2吨，处于中位偏高水平。
• COMEX白银持仓：总持仓减少31手至11.5万手，非商业多头持仓减少，空头持仓减少。

4. 租赁利率与递延费

• 黄金隐含租赁利率：黄金隐含租赁利率与市场供需关系相关，但具体数据未明确，需结合其他指标判断。
• 白银T+D递延费方向：白银T+D递延费方向显示市场对白银的持仓倾向，但未提供具体数据。

结论

当前黄金市场受地缘政治局势缓解、降息预期回暖等因素支撑，金价有望逐步企稳。然而，油价高位震荡仍对金价构成压力，短期内快速上涨可能性较低。投资者需关注美联储政策动向、通胀数据变化以及美元指数走势，以判断黄金是否具备中长期上涨动能。同时，黄金与美元指数的相关性增强，市场情绪偏向多头，为未来潜在上涨提供支撑。