20240727-财通证券-化妆品行业投资策略周报_行业平稳复苏_国货分化中崛起超车-关注国货龙头中报超预期增长机会_22页_2mb

好的，已对化妆品/行业投资策略周报/20240727进行总结分析。内容如下：

化妆品行业投资策略周报摘要 (2024年7月27日)

核心结论:
化妆品行业呈现平稳复苏态势，中报超预期增长机会显著。核心看点在于国货龙头品牌的快速崛起及市场份额加速提升。

1. 行业概况:

• 整体表现: 2024年上半年美妆社零总额同比+10%。线上渠道（淘系+抖音美妆大盘）1-6月GMV合计同比-10%，但618大促或加剧样本偏差。预计下半年在低基数效应下增速有望回升。
• 估值与情绪: 美护板块估值处于历史低位。

2. 国货崛起:

• 市场份额: 2023年，珀莱雅、百雀羚、伽蓝集团、贝泰妮等国货龙头按公司口径市占率合计达118%，较2022年提升25个百分点。国产品牌组织效率与本土化创新优势明显。
• 大促表现: 2024年618，珀莱雅蝉联天猫榜首，韩束连续多月位列抖音美妆TOP1，头部国货品牌增长强劲。
• 驱动因素: 本土研发、产品力提升、外资品牌调价、下沉市场机遇及政策风险（如核废水事件加速市场转移、平价消费崛起）共同推动国货份额快速扩大，长期竞争力或优于外资品牌。

3. 细分赛道景气度:

• 防晒: 市场增长迅速（尤其儿童防晒），国货积极布局高品质产品，抢占市场份额。
• 洗护: “头皮微生态”成新方向，国际巨头快速跟进，国货亦紧锣密鼓推出针对性品牌。
• 护肤套盒: 以高性价比定位主攻下沉市场，取得显著增长，品牌壁垒正在构建。

4. 投资建议:
重点关注高增长国货龙头，把握中报机会：

• 业绩主线: 产品创新驱动（重组胶原蛋白、环肽等）、新兴渠道拓展（抖音、小红书）、高性价比战略、品牌力提升。
• 推荐标的: 防晒原料龙头（科思股份）、战果卓越的国货品牌（珀莱雅、韩束母公司上美股份）、布局重组胶原蛋白赛道的公司（如巨子生物）、具有下沉市场潜力的品牌（润本股份）。
• 潜力路径: 关注估值较低、有望边际改善的公司（贝泰妮、福瑞达、丸美、上海家化、水羊股份等）。

5. 风险提示:

• 新品销售与渠道扩张不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行压力

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