20180310-招商证券-原油周观点_美国原油日产量站稳千万桶_油价继续盘整_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2018年3月10日国际原油市场的走势与基本面变化，指出尽管短期内油价有所波动，但整体趋势仍受美国原油产量上升与OPEC减产政策影响。同时，报告展望了未来半年的油价走势，并推荐了相关行业及个股的投资机会。

主要观点

1. 油价走势

   • 本周油价“一波三折”，受利比亚输油管道关闭等事件提振，油价一度上涨，但随后因美国原油产量增加及库存上升而回落，最终在美元指数回落和做空仓位增加等因素影响下再次回升。
   • 截至3月10日，布伦特原油收于65.49美元/桶，上涨1.74%；WTI原油收于62.12美元/桶，上涨1.42%。
   • 做空仓位显著增加，显示市场对短期油价仍有调整压力，但调整幅度可能不会太大。

2. 美国原油产量

   • 截至3月2日当周，美国原油产量为1036.9万桶/天，其中本土48州产量为985.2万桶/天，阿拉斯加产量为51.7万桶/天。
   • 美国原油钻机数为796台，环比下降4台，但Permian盆地钻机数环比回升2台。
   • 美国原油产量持续增长，对OPEC减产效果形成削弱，但未来暴涨可能性下降，因基础设施承载力和资本支出存在滞后效应。

3. 库存与供需关系

   • 美国原油和成品油库存的“跷跷板效应”仍存在，再平衡可能延后。
   • 美国汽油库存处于季节性波动的拐点，有助于缓解原油库存压力。
   • IEA数据显示，美国原油产量增长将显著影响全球供需格局，预计2023年美国原油产量将达1210万桶/天，成为全球最大产油国。

4. OPEC减产执行情况

   • OPEC总产量下降主要由委内瑞拉“不可抗力”因素导致，减产超预期难度较大。
   • 各成员国减产执行率不一，如沙特、阿联酋、科威特等完成率较高，而伊朗、伊拉克等则存在一定的执行偏差。

5. 投资建议

   • 18H1总体维持Brent原油核心区间55-65美元/桶的“中油价”观点，地缘政治溢价是主要不确定性因素。
   • 建议关注以下四条投资主线：
     • 民企进军大炼化，推荐桐昆股份、恒逸石化；
     • 享受类气头原料套利的细分行业龙头，推荐东华能源、卫星石化；
     • 具有天然气一体化产业链优势的企业，推荐中天能源；
     • 低成本滚动收购美国页岩油核心资产的企业，推荐新潮能源。

关键信息

• 美国原油产量：持续增长，已突破1000万桶/天，对全球市场形成压力。
• OPEC减产执行：整体执行率较高，但多数国家减产效果有限，主要受内部因素影响。
• 市场情绪：做空仓位增加，显示市场对油价短期仍有调整预期。
• 库存动态：美国原油库存继续上行，但汽油库存季节性下降有助于缓解压力。
• 未来展望：油价走势将取决于OPEC减产力度与美国页岩油产量增速的动态博弈。

风险提示

• 页岩油产量持续超预期；
• 地缘政治风险。

图表与数据来源

• 文档中附有多个图表，涵盖油价走势、钻机数量、库存变化、产量数据等，主要来源包括Wind、EIA、IEA、CFTC、贝克休斯等。
• 表格中详细列出了OPEC及非OPEC国家的减产执行情况、产量变化及完成率等数据。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具有丰富的石化行业研究经验。
• 石亮、王亮、李舜：均为招商证券石化行业分析师，分别有化工实业、能源化工实业及市场咨询背景，具备多维度分析能力。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的表现，分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息基于合法取得的数据，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容可能因假设不同而产生较大差异，且招商证券可能持有相关公司证券头寸。