20250506-中原期货-铜铝周报_海外经济压力显现_铜铝上方承压_33页_4mb

报告总结
日期：2025年5月6日

一、宏观环境分析

1. 美国经济数据：

   • 4月非农就业数据同比增长177万，高于预期，但一季度GDP环比萎缩0.3%，创2022年以来最差表现。
   • 一季度净出口对GDP拖累显著，反映企业对关税上升的担忧，导致库存囤积。
   • 美国3月贸易逆差达1620亿美元，为上世纪90年代初以来最高水平。

2. 全球贸易不确定性：

   • 美国对等关税政策实施，加剧全球贸易环境波动。
   • 美元指数反弹，对铜、铝等大宗商品价格形成压力。

3. 中国制造业PMI：

   • 4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5%，显示景气水平回落。
   • 新订单及生产指数分别回落26、28个百分点，新出口订单指数大幅下滑43个百分点，主要受海外贸易摩擦影响。

二、铜市场分析

1. 基本面逻辑：

• 供应紧张：全球铜精矿供应紧张格局未缓解，美国原定出口中国的铜精矿转向日韩、印度等地，智利Altonorte冶炼厂未复产导致南美电解铜到港量预期下滑。
• 刚果金离境受阻：5月CIF到港量继续偏紧，贸易商囤积隐性库存推升海内外铜价溢价。

2. 价格走势：

• 沪铜2506合约反弹至79000元/吨附近，需关注清明节后跳空缺口的回补情况。
• 上方压力位为79000元/吨，下方支撑位为75000元/吨。

3. 风险提示：

• 关税谈判进展及海外供应链稳定性可能影响铜价。
• 美国经济数据与全球贸易政策变化需持续跟踪。

三、电解铝市场分析

1. 基本面逻辑：

• 库存变化：4月底国内铝锭库存去库加速，逼近60万吨；但五一假期后集中到货可能导致阶段性累库。
• 成本端：电解铝成本保持平稳，需求端处于淡旺季交替期，终端消费依赖整体经济环境。
• 海外影响：美国加征关税利空逐步释放，叠加国内需求季节性转淡，铝价或延续低位震荡。

2. 价格走势：

• 沪铝2506合约上方压力位为20100元/吨，下方支撑位为19100元/吨。
• 关注前期跳空缺口的突破及新的宏观政策信号。

3. 风险提示：

• 国内铝锭社会库存波动及限电限产政策影响。
• 海外供应链扰动与关税传导节奏可能加剧市场波动。

四、氧化铝市场分析

1. 基本面逻辑：

• 供应恢复：中国氧化铝运行产能回升，周度开工率环比增加348万吨，但部分企业仍有检修计划。
• 成本回落：铝土矿价格下降，烧碱价格稳定，氧化铝成本降低，亏损压力减轻。
• 需求端：电解铝行业对氧化铝的需求小幅增加，但中期供需仍呈过剩格局。

2. 价格走势：

• 氧化铝现货价格止跌，但中线仍以偏空思路对待。
• 沪氧化铝2509合约上方压力位为2900元/吨，下方支撑位为2500元/吨。

3. 风险提示：

• 铝土矿供应变化及氧化铝新投产能爬产进度。
• 海外贸易政策对氧化铝需求的潜在影响。

五、市场展望与风险提示

1. 铜市场：

   • 需关注美国经济复苏力度及全球贸易政策变化，短期铜价或回补缺口，中期承压于79000元/吨附近。

2. 电解铝市场：

   • 原料供应与需求弱平衡，关注五一假期后库存变化及电网投资进度，短期震荡运行。

3. 氧化铝市场：

   • 中期供过于求格局未改，成本支撑增强，但价格反弹空间有限，需警惕库存积累与海外市场波动。

4. 综合风险：

   • 全球贸易摩擦、海外供应链不稳定、国内需求季节性转淡三重压力叠加，可能影响大宗商品价格走势。