深度报告-20240126-西南证券-有友食品-603697.SH-泡卤凤爪行业龙头_大单品迈向全国化_21页_1mb

有友食品（603697）证券研究报告摘要

1. 公司概况

• 成立于1997年，主营泡椒凤爪等泡卤休闲食品，在西南地区起家，华东为主要省外拓展区域。
• 核心产品泡椒凤爪占2022年收入76.7%，公司布局非凤爪品类以优化收入结构。

2. 行业分析

• 休闲食品行业：2022年市场规模约12万亿元，年复合增长平稳，人均消费量仅14kg，仍有较大增长空间。
• 辣味食品赛道：增速高于传统休闲食品，预计2023–2026年CAGR达96%。公司泡椒凤爪处于细分市场龙头地位，市占率长期高于30%。

3. 核心优势

• 品牌与产品：产品矩阵丰富，种类覆盖泡制、卤味及小吃；多年深耕积累品牌认知。
• 渠道策略：以90%以上销售额来自经销商为主；华东区域市场份额五年内提升至25%，同步布局线上与新零售渠道。
• 财务表现：2022年收入106亿元，净利润15亿元；预计2023–2025年归母净利润年复合增速达215%。

4. 关键驱动因素

• 成本端：2023年起鸡爪原料价格预计下行，减轻成本压力。
• 增长点：大单品泡椒凤爪预计保持较快增长，非凤类产品份额提升。

5. 风险提示

• 原材料价格波动风险、华东市场开拓不及预期、整体经济环境影响、食品安全风险。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2023–2025年归母净利润从15.9亿元增至29.1亿元，EPS从037元增至068元。
• 估值：2024年19×PE，对应目标价1026元，首次“买入”评级。