20160721-广发证券-煤炭供给侧改革系列深度报告之八_细数政策成效_继续看好供给侧改革推进_15页_1mb

煤炭供给侧改革系列深度报告之八总结

核心内容概述

本报告分析了煤炭行业在供给侧改革背景下的市场表现、政策执行情况及未来发展趋势，指出供需持续偏紧，煤价延续上行趋势，改革初见成效，预计后期将持续推进。同时，报告强调行业盈利有望改善，维持“买入”评级，重点推荐陕西煤业、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电。

主要观点

• 煤价上行趋势明显：动力煤和炼焦煤价格均出现上涨，且港口和电厂库存处于低位，支撑煤价继续上行。
• 供给侧改革成效显著：全国煤炭产量同比下降，政策执行力度强，去产能任务推进良好。
• 进口煤价优势扩大：但政策限制进口，预计未来进口量将受到控制。
• 行业盈利改善：二季度多数公司盈利改善，预计三、四季度将更加明显。
• 估值被低估：当前煤炭行业整体估值低于历史水平和其他行业，未来有望提升。
• 推荐标的：陕西煤业、潞安环能、阳泉煤业、西山煤电。

关键信息

动力煤市场现状

• 价格：截至7月20日，秦皇岛港和大同地区5500大卡煤价分别为425元/吨和280元/吨，年初以来累计上涨16%和5%。
• 库存：秦港存煤降至295万吨，同比下降58.0%，为05年以来新低。北方四港库存仅为60万吨，同比下降84.9%。
• 电厂库存：全国重点电厂存煤约18天，低于15年同期水平。
• 耗煤量：6月六大电厂日均耗煤量同比增长2.3%，较6月继续改善。

炼焦煤市场现状

• 价格：京唐港1/3焦煤累计上涨24.5%至685元/吨，主焦煤产地煤价上涨80-150元/吨。
• 库存：北方四港炼焦煤库存降至历史最低位，钢厂及焦化厂库存天数降至12天，低于15年同期15.5天。
• 钢铁产量：4-6月粗钢产量同比小幅上涨，对焦煤需求支撑仍强。

供给侧改革成效

• 产量：上半年全国原煤产量16.3亿吨，同比下降9.7%。4、5、6月产量同比降幅分别为11%、15.5%和16.6%。
• 去产能任务：全国约8亿吨煤炭产能列入去产能任务，276个工作日制度和违法违规矿建停产影响产能分别为5.9亿吨和6.2亿吨。
• 政策执行：中央高层领导强调继续推进去产能和限产政策，预计未来仍将保持高压态势。

盈利预测

• 二季度盈利改善：预计二季度煤炭行业收入和归母净利润分别为64.42亿元，同比和环比分别增长40%。
• 三季度盈利提升：预计煤价仍处于高位，三季度盈利环比将进一步改善。

估值分析

• 当前估值：部分公司估值已回落至20倍和10倍以内。
• 未来估值：若秦皇岛港5500大卡煤价恢复至450元/吨和500元/吨，公司PE有望降至35倍和15倍。
• 行业评级：维持“买入”评级，重点关注陕西煤业、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电。

风险提示

• 煤价超预期下跌：若煤价出现大幅下滑，将影响行业盈利。
• 政策力度不足：若去产能和限产政策执行力度低于预期，可能导致供给端恢复，影响煤价走势。

行业趋势展望

• 短期：动力煤需求季节性改善，港口库存下降，预计煤价继续上涨；炼焦煤虽处于淡季，但因钢铁产量高，供需偏紧，价格仍坚挺。
• 中长期：供给侧改革持续推进，行业有望从产能过剩转为供需基本平衡，估值提升空间较大。

总结

供给侧改革在2016年取得初步成效，全国煤炭产量持续下降，港口和电厂库存处于低位，支撑煤价上涨。动力煤和炼焦煤价格均有显著提升，行业盈利改善明显。政策执行严格，进口煤价优势扩大但将受到控制。预计未来煤价仍处高位，行业估值被低估，具备投资价值。重点推荐陕西煤业、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电。