20230106-东吴期货-LPG月度报告_原油端拖累_估值回升受阻_22页_1mb

原油端拖累，估值回升受阻总结

核心内容

2023年1月6日，东吴期货发布的报告指出，LPG（液化石油气）市场整体承压，主要受原油价格走弱及海外进口成本下行影响，导致期货价格持续低迷，市场呈现深度贴水状态。国内民用气需求恢复缓慢，化工端利润虽有修复，但节前改善空间有限，现货市场整体偏弱运行。内外市场价差修复过程中，多空因素对冲，现货价格窄幅震荡。操作策略以反弹逢高做空为主。

主要观点

1.1 月度观点

• 前期观点：预期民用气需求回升、PDH装置利润修复及开工率提升将支撑期价，策略为逢低轻仓做多远月合约。
• 月度走势：期货主力合约呈下行趋势，主要受LPG燃烧需求未达预期、原油端走弱及海外CP价格下调影响。
• 当前观点：近月主力合约受交易所仓单交割压制，维持深度贴水。近期北美寒潮带来短期减产，但影响有限，高库存态势未变。海外市场价格以底部弱反弹为主，国内现货价格窄幅震荡，操作思路以反弹逢高做空为主。
• 风险提示：
  • 原油端悲观预期持续
  • 气温回暖导致燃烧需求显著缩量
  • PDH装置利润持续深度亏损，打压开工率及新装置投产进度

主要重点

2.1 期货走势

• 主力合约指数整体下行。
• 月间价差持续变化，反映市场对远期价格的预期。
• 基差变动显示现货与期货价格的偏离程度。

2.2 现货走势

• 华南民用气价呈现季节性波动。
• LPG/LNG比价显示两者价格关系。
• 北方民用气价整体偏弱，市场恢复缓慢。

2.3 CP价格

• CP长协价格持续走低，反映海外进口成本下行。
• 丙丁烷价格走势对比显示丙烷价格相对弱势。
• CP预测价格维持底部震荡，未出现明显反弹。

2.4 美国丙烷

• 美国丙烷伴生产量稳定，但净出口量下降。
• 丙烷库存维持高位，对全球市场供应形成压力。

炼厂开工及进口船期

3.1 国产供应

• 主营炼厂周度产量维持稳定，但未见明显增长。
• 民用气商品量及价格显示需求恢复缓慢，价格偏弱。

3.2 进口供应

• 进口周度到港量稳定，但整体进口量未显著增加。
• 月度进口总量维持在较低水平，对市场供应支撑有限。

3.3 进口价格及利润

• 进口货源价格持续走低，反映海外供应充足。
• 平均进口利润（华南）维持低位，市场盈利空间有限。

民用及深加工需求

4.1 民用端

• 华南民用气价季节性波动明显，但整体偏弱。
• LPG/LNG比价显示LPG价格相对弱势，需求不足。

4.2 深加工C3

• PDH装置开工率维持在较低水平，反映利润不佳。
• PDH装置利润持续亏损，抑制开工率及新装置投产进度。

4.3 深加工C4

• MTBE装置开工率及利润均偏弱，显示深加工需求疲软。
• 烷基化装置开工率及利润同样低迷，深加工市场整体承压。

库存与仓单

5.1 库存

• 进口码头库存维持高位，供应压力较大。
• 区域炼厂库存同样偏高，显示市场供应充足，需求不足。

5.2 期货仓单

• 大商所液化石油气注册仓单量小幅下降，反映市场交割压力。
• 仓单明细显示，主要仓库仓单量基本稳定，仅个别仓库略有减少。

总结

LPG市场受原油端拖累及海外进口成本下行影响，整体处于弱势。国内民用气需求恢复缓慢，化工深加工端利润修复有限，现货市场偏弱运行。期货市场受交割因素影响，维持深度贴水结构，操作上以反弹逢高做空为主。需密切关注原油价格走势、气温变化及PDH装置利润情况，防范市场进一步下行风险。