20180623-中泰证券-钢铁行业点评报告_限产区钢企二季度业绩环比高增_3页_500kb

钢铁行业二季度业绩展望总结

核心内容

2018年二季度，钢铁行业整体盈利有望环比改善，尤其是限产区域内的钢企。随着采暖季环保限产政策的逐步结束，叠加宏观政策微调，市场预期修复，钢企盈利水平有望回归至去年三季度的高位，甚至超越。分析师建议关注限产区域钢企的业绩改善情况。

主要观点

1. 限产政策影响显著
   2017年11月中旬开始的采暖季环保限产对行业盈利维持高位起到关键作用，但对部分限产区钢企的产量和盈利造成拖累。限产区域内的钢企，如安阳钢铁、河钢股份等，产量受到明显压制，导致盈利弱于行业平均水平。

2. 限产区域钢企成本上升
   限产政策不仅影响产量，还导致生产成本上升，主要体现在设备维护、固定费用摊销、废钢比提高及炉料结构调整等方面。这些因素使得限产区钢企的吨钢净利低于行业平均水平。

3. 二季度盈利有望超预期
   随着限产政策逐步解除，限产区钢企的产量和盈利有望恢复。特别是安阳钢铁在2017年10月复产电炉，可有效抵御后续限产影响。此外，其他限产区钢企也通过提高废钢比、外购钢坯等手段对冲部分限产影响，预计二季度整体盈利环比一季度增长约30%。

4. 环保政策逐步优化
   近年来，钢企普遍加强环保投入，污染物排放水平显著降低。环保限产“一刀切”的问题逐步得到整改，2019年采暖季限产对钢企盈利的影响将小于2018年。

关键信息

• 限产区域：主要涉及“2+26”城市，如唐山、邯郸、安阳等。
• 主要钢企：中国东方集团、安阳钢铁、河钢股份、首钢股份。
• 限产影响：部分企业限产比例高达50%，但随着政策调整，限产压力有所缓解。
• 盈利趋势：2017年四季度钢企盈利达到历史高点，2018年一季度有所回落，二季度有望修复。
• 投资建议：分析师建议增持限产区钢企，如中国东方集团、安阳钢铁、河钢股份、首钢股份，预计二季度业绩环比改善幅度将超市场预期。

重点公司数据

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济持续下滑，可能影响钢铁需求。
• 环保限产加剧：若环保政策进一步收紧，可能对钢企盈利造成压力。

图表分析

• 图表1：限产区域内上市钢企的限产概况及分季度产销量。显示限产比例和产量变化，如安阳钢铁限产50%，中国东方集团限产18%。
• 图表2：行业层面热轧板吨钢毛利变化，显示盈利波动情况。
• 图表3：行业层面螺纹钢吨钢毛利变化，进一步佐证盈利趋势。
• 图表4：限产区域钢企成本抬升导致盈利弱于行业平均水平，显示限产对企业盈利的负面影响。

投资建议

分析师建议投资者关注限产区钢企在2018年二季度的业绩改善情况，尤其是中国东方集团、安阳钢铁、河钢股份和首钢股份。随着限产政策的逐步放松和环保投入的优化，这些企业的盈利有望回归至较高水平，且改善幅度可能超出市场预期。