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软商品月报总结：区间波动，等待新作指引

核心内容概述

本报告分析了2025年9月全球及中国主要软商品（食糖、棉花）的市场情况，指出当前市场处于区间波动状态，主要受到新作产量、进口动态、消费趋势及政策因素影响，需关注新作定产及供应变化对价格走势的指引。

主要观点

食糖市场

• 国际市场：2025/26榨季全球食糖供需缺口缩小至23.1万吨，供需基本平衡，矛盾不突出。巴西作为主要供应国，其产量可能低于市场预期，对国际糖价形成支撑。
• 中国供应：中国预计增产，进口糖持续增加，对国内糖价形成压制。7月进口量为74万吨，同比增加31.82万吨，8-9月进口糖仍维持增长趋势。
• 替代消费：替代品进口在政策限制下有所回落，但因榨季提前，库存处于偏低水平，双节采购可能带来利多。
• 结论：糖价在5580-5680区间波动，技术面收窄，需等待新作指引以确定方向。

棉花市场

• 全球供需：USDA对2025/26年度美棉产量和面积进行小幅下调，但全球棉花供需变化不大，期末库存略有增加。
• 中国供需：农业农村部预测中国2025/26年度棉花产量小幅增加，进口量有望在8-9月继续增长，商业库存偏低，支撑短期需求。
• 进口利润：配额外进口糖价仍具利润空间，巴西棉进口利润约1250-1600元/吨，吸引用棉企业采购。
• 关税政策：滑准税配额增发20万吨，对纺织企业有利，但需注意配额使用期限及市场反应。
• 结论：棉花价格阶段性震荡偏多，郑棉01合约预计在1.4万上下200点波动，需关注新棉上市及仓单流入情况。

关键信息

国际市场

• ISO预测：2025/26榨季全球糖产量1.80593亿吨，消费量1.80824亿吨，供需基本平衡。
• 巴西产量：2025/26榨季截至8月上半月，累计产糖2288.6万吨，同比减少4.67%，单产和糖分均低于预期。
• 印度出口：批准的100万吨出口尚未完成，需求端采购不乐观，对国际市场形成压力。

中国供需

• 进口数据：2025年7月进口74万吨，同比增加31.82万吨，进口量触底后反弹。
• 国内价格：7月国内食糖价格在5800-6500元/吨，国际价格在16.5-21.5美分/磅。
• 库存情况：国内商业库存偏低，新棉上市前采购预期增强，可能带来短期支撑。

替代品进口

• 糖浆与预混粉：7月进口15.97万吨，同比减少6.86万吨，但环比增加，刷新年内高位。
• 170290项下：进口4.54万吨，同比下降18.28万吨。
• 2106906项下：进口11.43万吨，同比增长11.42万吨，为历史同期最高。

供应与需求

• 美棉调整：USDA对美棉产量和面积进行下调，但实际影响可能被高估，旱情影响有限。
• 中国棉花进口：7月进口5万吨，环比增长82.48%，预计8-9月持续增长。
• 消费旺季：国内纺织行业进入传统旺季，订单有所回升，但企业仍维持低开机率。

关注事项

• 宏观事件：全球经济形势、政策变化可能对商品价格产生影响。
• 主产国生产进度：巴西、印度等主产国产量变化是价格波动的关键因素。
• 新棉上市：新棉产量及上市时间将对棉花价格走势提供重要指引。
• 政策调整：关税政策、进口配额调整等政策变化对市场情绪和供需格局影响显著。

技术面与市场情绪

• 糖价：技术上呈现窄幅波动，5580-5680为当前区间。
• 棉花价格：郑棉01合约预计在1.4万上下200点震荡，等待新棉上市指引。

数据来源

• USDA
• ISO
• 农业农村部
• 海关总署
• 布瑞克
• wind

总结

当前软商品市场处于多空交织状态，糖价在供需平衡与新作指引之间震荡，棉花则因进口补充和消费旺季有所支撑。关注巴西与印度的产量变化、中国进口及库存情况，以及政策动向，将是未来价格走势的关键因素。