20220414-安信证券-半导体集成电路芯片用石英产品增长38_期待2022年高端产品放量_5页_354kb

报告摘要

凯德石英 (835179.BJ) 2021年度及2022年展望总结

核心内容概述

凯德石英在2021年实现了营收和净利润的稳步增长，同时在半导体领域表现尤为突出，成为公司主要收入来源。公司正积极布局高端石英制品产业化项目，以应对未来市场需求增长。

主要观点

2021年业绩表现：
- 公司全年实现营收1.66亿元，同比增长1.45%。
- 净利润达到3,981.55万元，同比增长15.58%。
- 经营性净现金流6,866万元，同比提升105.7%。
半导体业务增长显著：
- 半导体集成电路芯片用石英产品收入达1.26亿元，同比增长37.75%，占全年营收的75.71%。
- 半导体用石英制品主要应用于氧化、扩散、CVD、清洗、刻蚀等环节。
- 2022年公司半导体类业务收入占比升至76%，毛利率增至55%。
光伏业务收入下降：
- 2021年光伏太阳能行业用石英产品收入为3,937.94万元，占全年营收的23.74%。
- 由于产能限制，光伏类业务收入相对减少，毛利率降至11.05%。
- 预计未来随着光伏装机量增长，光伏用石英制品需求将同步上升。
投资建议与评级：
- 维持“买入-A”评级，2023年目标价为24.57元，对应PE27X。
- 预计2022-2024年公司收入分别为1.87亿元、2.51亿元、3.51亿元，净利润分别为0.48亿元、0.68亿元、0.91亿元。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）
2022E	1.87	0.48
2023E	2.51	0.68
2024E	3.51	0.91

股价与市场表现

指标	2022-04-13	6个月目标价
股价（元）	16.93	24.57
12个月价格区间（元）	12.60/45.02	-

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	40.2%	44.7%	46.7%	47.5%	47.1%
净利润率	21.1%	24.0%	25.8%	27.1%	26.0%
ROE	10.4%	10.8%	11.1%	13.6%	15.4%
ROIC	22.8%	24.3%	26.9%	29.7%	31.0%
资产负债率	7.1%	11.6%	6.4%	7.4%	8.5%

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE(X)	36.9	31.9	26.3	18.7	13.9
PB(X)	3.8	3.4	2.9	2.5	2.1
P/S	7.8	7.7	6.8	5.1	3.6
EV/EBITDA	44.9	24.8	16.8	11.4	8.5

风险提示

行业竞争加剧
经济下滑风险
芯片需求不达预期风险

公司动态

公司正在推进“高端石英制品产业化项目”，以提升产品结构和盈利能力。
公司持续进行产业结构调整，逐步实现从低端产品向高端产品的转型。
在半导体和光伏领域深耕多年，具有较强市场地位和客户基础。

分析师信息

诸海滨：分析师，SAC执业证书编号：S1450511020005，邮箱：zhuhb@essence.com.cn，电话：021-35082086
赵昊：分析师，SAC执业证书编号：S1450519060001，邮箱：zhaohao1@essence.com.cn

总结

凯德石英在2021年表现出良好的财务表现，尤其是在半导体领域，收入和毛利率均显著增长。尽管光伏业务受到产能限制影响，但其长期增长潜力仍被看好。公司计划在2022年推进高端石英制品项目，以进一步提升市场竞争力和盈利能力。投资建议为“买入-A”，并给出了相应的估值目标。公司具备一定的行业地位和增长前景，但需关注行业竞争和市场需求变化等风险。

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