20230402-东证期货-金工策略周报_47页_4mb
报告摘要
金工策略周报总结
核心内容概览
本周金工策略周报主要围绕股指期货基差与展期收益跟踪、国债期货与债券量化策略跟踪、CTA市场趋势观察及商品基本面量化信号展开。报告提供了对各股指期货合约的基差走势、分红预期、展期收益测算及持有建议，同时对国债期货的基差与价差进行了分析，并探讨了商品市场的多因子策略表现和基本面量化信号。
股指期货基差与展期收益跟踪
市场行情回顾
- 上周市场震荡上涨，食品饮料、医药生物、计算机等板块贡献主要涨幅。
- 一季度市场总体上涨，1月份小盘涨幅较高，2月以来市场震荡偏弱。
- 数字经济有望成为市场主线，关注经济基本面边际修复与结构性机会。
基差情况
- 各品种剔除分红基差继续走强，IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率分别为3.06%、4.41%、0.23%和-0.94%。
- 基差与价差处于高位震荡，波动持续低位，尤其IC与IM维持浅Back结构。
- 从历史规律看，已到股指期货基差季节性走弱的时点，但交易结构变化导致季节性规律失效风险。
展期收益测算
- IF与IH稳定维持Contango结构，多头持有远季合约占优，空头持有近月合约占优。
- IC与IM在Back结构下最优持有合约与IH、IF相反。
- 各品种展期收益差距较小，预计后续走势将更多受到市场行情影响。
股指期货分红预测
- 上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2022年报产生的分红预期分别为67、67、105、89点。
- IH2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为0.0、1.7、14.4、69.7。
- IF2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为0.2、3.5、21.8、79.4。
- IC2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为0.6、16.9、52.4、108.9。
- IM2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为2.0、14.0、46.5、72.8。
国债期货与债券量化策略跟踪
期债策略信号
- 期债日频策略信号中性。
- 期债套利策略信号中性，蝶式套利组合策略信号中性偏多。
- 期现组合策略多头替代价值较低，暂无替代信号。
利率择时模型
- 中周期模型利率方向整体偏空。
- 宏观指标利率与动量因子均偏空，信贷因子与通胀因子看多债券净价，看空利率方向。
债券久期轮动策略
- 模型对4月维持乐观。
- 5-7Y持有收益预测值最高为2.63%，其次为1-3Y（2.38%）、3-5Y（2.29%）、7-10Y（1.68%）。
- 久期轮动策略净值表现良好，年化收益率4.87%，年化波动率2.47%，夏普比率1.97，胜率75%。
CTA市场趋势观察
周度表现
- 商品市场全市场反弹上涨，南华综合指数收涨1.37%。
- 农产品板块、能化板块、贵金属板块、黑色板块分别录得-0.01%、1.42%、1.08%、1.49%的收益，其中农产品和有色金属板块未录得正收益。
策略信号
- 传统动量指标未能适应低波动行情，MFI等指标持续回撤。
- 单指标反转信号如CCI在低波动行情下表现稳定，其交易逻辑可参照网格交易。
- 本周时序动量信号多空信号频出，反转信号以做空为主。
日历效应与均线距离
- 黑色板块上涨概率在40%上下，其余板块存在季节性走弱趋势。
- 能化板块趋势突破最显著，均线距离为2.37%。
商品多因子量化策略信号
策略表现回顾
- 单因子中，期限结构因子与动量因子回撤较多，波动因子与会员持仓因子有一定收益。
- 多因子组合小幅回撤，三因子、四因子、五因子策略收益分别为-0.4%、-0.6%、-0.4%。
最新信号概览
- 五因子综合信号看多品种：低硫燃料油、焦煤、LPG、纯碱、锡、PTA、豆粕、豆油、白银。
- 看空品种：豆一、聚丙烯、红枣、锰硅、不锈钢、铜、玉米淀粉、铅、菜粕、生猪。
商品基本面量化信号
- 全品种策略本周净值小幅震荡，上涨至1.1065。
- 上周黑色系平均收益为-0.25%，能化类平均收益为-1.81%，农产品类平均收益为1.56%，贵金属类为-1.09%，有色金属类为0.20%。
信号结果（部分）
| 品种 | 日期 | 合约 | 多空方向 | 开仓价格 | 权重 | 结算价 | 单笔收益 | 累计胜率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| rb | 2023-03-27 | RB2305 | 多 | 4107 | 0.98% | 4175 | 1.66% | 51.94% |
| hc | 2023-03-27 | HC2305 | 多 | 4231 | 0.99% | 4297 | 1.56% | 51.91% |
| i | 2023-03-27 | I2305 | 空 | 871.5 | -0.51% | 909 | -4.30% | 51.89% |
| y | 2023-03-27 | Y2305 | 多 | 7808 | 3.51% | 8174 | 4.69% | 52.07% |
总结
- 股指期货：基差与价差整体处于高位震荡，IC与IM维持浅Back结构，展期收益差距较小，市场行情对后续走势影响较大。
- 国债期货：基差估值合理，久期轮动策略对4月维持乐观，债券组合量化模型信号中性偏多。
- CTA市场：商品市场全市场反弹上涨，能化板块趋势突破最显著，传统动量指标表现不佳，反转信号表现稳定。
- 商品多因子：策略表现分化，五因子信号以多头为主，部分品种表现不佳。
- 商品基本面：农产品表现较好，能化类品种亏损，黑色系与贵金属表现分化。
资料来源：Wind，东证衍生品研究院
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