20230409-东证期货-金工策略周报_40页_4mb

金工策略周报总结

核心内容概述

本周的金工策略周报主要围绕股指期货、国债期货与商品市场进行分析，涵盖基差与展期收益跟踪、分红预测、策略信号跟踪以及基本面量化信号等内容。整体市场情绪偏多，但需警惕前期涨幅较大的板块回调风险。

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股指期货市场分析

基差与展期收益

• 基差走势：上周沪深300、上证50、中证500和中证1000指数均上涨，但各品种基差有所走弱，IF、IH、IC、IM剔除分红后的年化基差率周度均值分别为2.35%、3.62%、-0.68%和-2.45%，较上周分别下降0.71%、0.79%、1.05%和1.54%。
• 展期收益：由于近期跨期价差波动降低，各品种期限结构趋于平坦，持有不同期限合约的展期收益差距较小。IF与IH在Contango结构下，多头持有远季合约占优，空头持有近月合约占优；而IC与IM在Back结构下，最优持有合约与IH、IF相反。

分红预测

• 预期分红点数：预计2023年上证50、沪深300、中证500、中证1000的分红点数分别为69.5、78.9、108.6和72.7点。
• 分红状态：大部分分红处于董事会预案阶段，预期分红占比分别为81%、65%、37%和29%。

未来展望

• 市场情绪偏多，但需警惕前期涨幅较大板块的回调风险。
• 各品种基差与价差处于高位震荡态势，波动持续低位，表明跨期交易机会有限。
• 300、500、1000精选指增今年一季度的超额收益分别为0.97%、2.71%和4.36%，显著超过当前的期货空头对冲成本，基差仍有进一步走弱空间。

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国债期货与债券量化策略跟踪

基差与收益率曲线

• 基差变化：十债主力合约基差下行0.09至0.52，净基差下行0.14至0.39，隐含回购利率IRR上行0.12至-0.04，位于81%分位数。
• 收益率曲线：TF-TS隐含到期收益率利差下行3.15BPs至35.41BPs，收益率曲线凸度下行7.02BPs至11.09BPs。
• 跨品种价差：2TF-T价差上行0.02，近一年滚动百分位数位于14%附近；2TS-TF价差震荡下行0.05，近一年百分位数位于51%；蝶式价差2TS-3TF+T下行0.08，近一年百分位数位于80%。

久期轮动策略

• 策略表现：模型对4月维持乐观，5-7Y持有收益预测值最高为2.63%，其次为1-3Y为2.38%，3-5Y为2.29%，7-10Y为1.68%。
• 净值表现：久期轮动策略净值为1.0876，整体处于震荡区间。
• 策略信号：债券蝶式套利组合策略最新模型合成信号中性偏多。

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CTA市场趋势观察

市场表现

• 商品市场：全市场延续上周涨幅，南华综合指数上周收涨0.68%。农产品、能化、贵金属板块表现较好，而有色金属和黑色板块未录得正收益，黑色回调显著。
• 日历效应：贵金属、有色金属和黑色四月的上涨概率在60%上下。
• 均线距离：贵金属、能化和黑色的均线突破最显著，市场整体趋势相对小幅反弹。

策略信号

• 动量因子：本周动量因子收益回暖，稳健动量因子、加权会员持仓因子、近远月价差因子收益分别为1.5%、0.7%和-1.4%。
• 反转因子：本周反转信号以做空为主。
• 多因子策略：三因子、四因子与五因子策略收益分别为-0.4%、0.1%和0.0%。

基本面量化信号

• 全品种策略：本周净值出现明显回撤，跌至1.0876。
• 主要亏损来源：能化类和有色类期货。
• 信号结果：各品种多空方向及收益情况详见表格，整体胜率维持在51.7%左右。

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总结与建议

• 股指期货：基差走弱，展期收益差距较小，IC与IM维持浅Back结构，多头展期获利。
• 国债期货：基差下行，隐含回购利率位于零值之下，关注TS正套空间。
• CTA市场：商品市场整体震荡上行，贵金属、能化和黑色板块表现较好，但需关注政策导向。
• 商品量化策略：动量因子收益回暖，但基本面量化策略表现回撤，需谨慎操作。

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关键信息汇总

• 股指期货基差：IF、IH、IC、IM剔除分红后的年化基差率周度均值分别为2.35%、3.62%、-0.68%和-2.45%，较上周分别走弱0.71%、0.79%、1.05%和1.54%。
• 分红点数：预计上证50、沪深300、中证500、中证1000的分红点数分别为69.5、78.9、108.6和72.7点。
• 展期收益：IF与IH多头持有远季合约占优，IC与IM空头持有近月合约占优。
• 国债期货基差：十债、五债和两年期国债期货基差均有所下行，隐含回购利率IRR上行。
• 久期轮动策略：模型对4月维持乐观，5-7Y持有收益预测值最高。
• CTA市场：贵金属、能化和黑色板块表现较好，但需关注政策影响。
• 商品量化策略：动量因子收益回暖，基本面量化策略表现回撤，需谨慎操作。