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投资策略周报总结：旧局已破，待开新局

核心内容概述

本报告分析了2021年8月22日市场环境的变化，指出“旧”的格局已被打破，市场正在进入新的发展阶段。报告重点分析了市场风格切换、机构投资者表现不佳、板块分化以及政策导向对市场的影响，提出了基于当前市场环境的布局思路。

主要观点

1. 市场风格切换明显

• 市场震荡下跌：过去一周（2021.08.16-2021.08.20），市场整体震荡下跌，创业板指与上证50跌幅较大，而万得全A跌幅相对较小。
• 价值风格占优：价值风格显著强于成长风格，其中大盘价值仅下跌0.25%，表明市场风格正在向价值倾斜。
• 板块分化加剧：金融地产与基建产业链表现较好，非银、地产、钢铁、电力等板块录得正向收益；而消费者服务、食品饮料与医药板块大幅下跌，成为拖累市场的主要因素。

2. 主流机构表现不佳

• 公募基金与北上资金跑输市场：公募基金整体跑输Wind全A，部分底仓资产受到较大冲击；北上资金收益率大幅跑输市场，表明相关资产正遭遇历史级别卖出。
• 机构稳态结构受冲击：此前由公募基金与北上资金共同支撑的市场稳态结构正在瓦解，市场进入调整期。

3. “旧”格局打破，新希望孕育

• 经济数据超预期下滑：7月份国内投资、消费、进出口三大数据均出现不同程度下滑，经济下行超市场预期。
• 美国实际利率上行：美联储会议纪要显示实际利率上行趋势未结束，对成长板块估值形成压制。
• 部分白马业绩不及预期：医药与食品饮料板块业绩平稳，但部分优质个股业绩不及预期，叠加政策限制，引发市场担忧。

关键信息

4.1 布局未来：两条路径

4.1.1 在赔率高的地方等待胜率改善

• 基建产业链：受益于财政托底和“新老基建”双重驱动，如公用事业、建筑、建材等。
• 房地产板块：土拍规则优化，利润率预期改善，估值接近历史底部。

4.1.2 在基本面确定的地方等待进一步改善

• 中上游资源品：包括有色金属（铜、铝）、煤炭、化工（纯碱、化纤）、钢铁等，受益于PPI上涨与需求复苏预期。
• 景气度改善板块：房地产、银行、建筑等板块在估值修复与基本面改善中具备潜力。
• 现实左侧但预期右侧：如工程机械、建材等，具备一定的基本面支撑与未来预期。

4.2 短期推荐组合

• 短期组合：钢铁、房地产、船舶制造、铝、建筑和公用事业。
• 长期布局方向：能源转型中的传统行业、具备估值修复空间的板块、现实左侧但预期右侧的品种。

风险提示

• 财政刺激力度不足：若财政政策未能有效刺激经济，市场可能进一步承压。
• 货币政策超预期放松：可能对市场产生不同影响，需谨慎对待。

结论

当前市场正处于旧格局打破、新希望孕育的转折点。投资者应关注市场风格切换、机构资金调整、政策导向带来的结构性变化，采取“在估值低的地方等待基本面改善”和“在确定性高的地方等待进一步改善”的两条布局路径，以应对当前的市场波动和不确定性。