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2025年铅期货行情展望总结

核心内容

2025年铅期货行情预计呈现宽幅震荡态势，沪铅主要运行区间为16000-18500元/吨，价格重心约为17000元/吨。这一预测基于供需双增、小幅过剩的基本面背景，以及废电池回收环节对铅价底部的支撑作用。

主要观点

1. 2024年铅价回顾：逆季节性特征显著

• 2024年铅价呈现倒“V”字型走势，一季度价格区间震荡，二季度因下游补库需求旺盛，价格螺旋上升。
• 3月，中美制造业PMI数据回暖，推动市场情绪向好，铅价随之上涨。
• 二季度，由于废电池供应偏紧，再生铅炼厂开工率受压，价格表现强势。
• 三季度，铅价回落，主要受进口预期增强及消费旺季不及预期影响。
• 四季度，供应端扰动频繁，价格上浮弹性增强，终端补库意愿回暖。

2. 供需双增，基本面矛盾或不尖锐

2.1 电池替换消费意愿回暖，带动废电池供应增加

• 2023年初的集中替换消费对2025年透支性需求影响减弱。
• 2024年电动自行车安全监管趋严，以锂代铅趋势停滞，铅酸蓄电池替换消费边际增加。
• 以旧换新政策推动替换消费，预计2025年废电池供应量及替换消费量将双增。

2.2 铅矿产出锚定锌矿产能周期，增量确定性强

• 全球铅矿供应增速与锌矿更为紧密，锌矿产能扩张带动铅矿产量小幅增长（约2%）。
• 2025年铅矿供应增量预计为9万吨，海外矿企如South32、Abra等持续扩建产能。
• 铅矿供应偏刚性，国内铅矿增量空间较小。

2.3 新电池内需增速偏缓，外需增速承压

• 电动两轮车市场稳定，铅酸电池需求增速预计为5%。
• 汽车板块铅蓄电池消费增速见顶，新能源汽车渗透率提升对铅酸电池需求影响有限。
• 蓄电池出口受企业出海及沪伦比值高位影响，预计出口增速为**-2%**。

关键信息

1. 废电池环节定价话语权增强

• 废电池供应与替换消费直接挂钩，2025年预计双增。
• 废电池回收商挺价意愿增强，形成价格底部支撑。
• 废电池价格/铅价比值逐年抬升，反映供需格局变化及回收环节利润空间扩大。

2. 废电池供需格局

• 废电池库存天数波动大，部分回收商存在囤货行为。
• 由于新国标实施，铅酸电池含铅率下降，导致废电池出铅率减少。
• 但随着以旧换新政策的推进，废电池发生量将增加。

3. 政策与市场影响

• 2024年发改委发布以旧换新政策，推动铅酸电池需求。
• 各省市推出不同补贴政策，鼓励消费者换购铅酸电池电动车，部分地区对铅酸电池给予更高补贴。
• 新国标实施后，铅酸电池报废周期延长，但整体仍呈现增长趋势。

4. 2025年铅市供需预测

• 铅产量：预计2025年铅总产量为734.31万吨，同比增长约2.98%。
• 铅消费：预计2025年铅总消费量为736.74万吨，同比增长约1.38%。
• 供需缺口：预计2025年铅市小幅过剩，约1.57万吨。

投资展望

• 价格波动：预计沪铅价格将呈现宽幅震荡，主要运行区间为16000-18500元/吨，价格重心约为17000元/吨。
• 季节性波动机会：
  • 年初：消费小阳春结束，价格可能承压回落。
  • 年中：蓄电池厂提前补库，废电池供应增长有限，或形成阶段性供需缺口，带动价格上涨。
• 建议关注：季节性波动机会，把握价格波动节奏。

风险提示

• 矿端供应：若铅矿产量增长不及预期，可能加剧供应紧张。
• 政策扰动：以旧换新政策或出现调整，影响替换消费与废电池供应。
• 市场情绪：宏观环境变化可能影响价格走势。

附录：以旧换新补贴政策（部分省市）

表格汇总

表1：2025年电池回收量与可回收铅量

表2：2025年铅锭供需预测

总结

2025年铅市场将呈现供需双增、小幅过剩的格局，价格或维持宽幅震荡。废电池回收环节的挺价意愿增强，构成价格底部支撑。建议投资者关注季节性波动机会，把握年中补库带来的价格上行催化。同时，需警惕矿端供应不及预期及政策变动带来的风险。