真“锂”探寻系列15：南美盐湖24Q4跟踪：成本被低估，扩产进度放缓_25页_2mb

报告摘要

2024年第四季度，南美盐湖锂行业整体面临锂价下行带来的业绩压力，同时多个扩产项目进度延后，实际成本被低估。尽管部分项目在24Q4实现扭亏为盈，但整体盈利空间受到压缩，行业格局有望进一步改善。

SQM：
- 2024年净利润-4.1亿美元，同比-120%，毛利率29.3%，同比下降12pct。
- 2024Q4净利润1.2亿美元，同比-41%，环比-8%，毛利率27.4%，环比+1.3pct。
- 销量20.5万吨，同比+21%，其中24Q4销量5.8万吨，环比+13%。
- 2025年销量指引23.6万吨，同比+15%。
雅宝（Albemarle）：
- 2024年经调整EBITDA为11.4亿美元，同比-66%，经调整EBITDA利润率21.2%，同比下降14pct。
- 2024Q4经调整EBITDA为2.5亿美元，同比扭亏为盈，环比+19%，经调整EBITDA率20.4%，环比+5pct。
- 销量20.3万吨LCE，同比+27%，其中24Q4销量4.9万吨LCE，同比-10%，环比-20%。

SQM：
- 2024年锂盐销量20.5万吨，同比+21%。
- 3万吨扩产项目投产时间由2025年推迟至2026年。
- 2025年销量指引23.6万吨，资本开支预计11亿美元。
Arcadium：
- 2024年盐湖提锂锂盐销量4.2万吨，其中24Q4销量1.3万吨，环比+53.7%。
- 2025年盐湖提锂产量目标5.8万吨，同比增长约38%。
- 多个项目扩产计划延后，如Fénix 1B项目延期至28H1投产，Sal de Vida一期项目从24年年中推迟至26H2。
C-O盐湖：
- 2024年碳酸锂产量2.54万吨，略超指引。
- 2025年产量指引3.0-3.5万吨。
- 24Q4 C1现金成本为6630美元/吨，较前期成本有所上升。
其他盐湖项目：
- 紫金矿业3Q盐湖一期2万吨产能计划25Q3投产。
- 赣锋锂业Mariana盐湖2万吨氯化锂产能25年初投产，PPG项目进度放缓。
- 盛新锂能拥有SDLA项目100%收益权，2500吨LCE产能运营中。
- 西藏珠峰SDLA项目因环评问题，产能调降至3万吨，24Q4环评通过。
- Argosy暂停Rincon 2000吨项目，优先推进12000吨项目。
- Eramet Centenario-Ratones项目延期至24年底投产，成本由4500-5000美元/吨上调至约5000美元/吨。
- Lake Resources Kachi盐湖一期2.5万吨项目计划28年投产。
- Lithium South HMN盐湖设计产能提升至1.56万吨碳酸锂，24Q3完成第一阶段环评。

南美盐湖成本：
- SQM 24Q4 单吨营业成本0.69万美元/吨，不含权益金为0.57万美元/吨。
- Arcadium旗下Fénix项目24Q3单吨运营成本5500-6500美元，Sal de Vida项目投产后成本为6000-7000美元/吨。
- Cauchari项目24Q3单吨运营成本上调至6500-7500美元/吨。
- C-O盐湖24Q4 C1现金成本为6630美元/吨。
- 投资强度较高，如Fénix项目3万吨扩产预计投资15亿美元，单万吨约5亿美元。