20260610-环球富盛理财-南美龙头油企_依托低成本盐下资源扩产_3页_529kb

巴西石油 Petrobras (PBR.N) 总结

核心内容

巴西石油（Petrobras）是南美洲最大的综合性能源企业，由巴西联邦政府控股，并在全球上市。公司以低成本的盐下油气资源为核心，持续扩大产能，同时积极推进低碳能源布局，构建新能源第二增长曲线。

主要观点

1. 油气产能扩张

• 公司计划在2026-2030年间投入约1090亿美元用于全产业链产能扩张。
• 上游重点开发桑托斯盐下油田，规划五年内建设8座标准化FPSO海上生产平台。
• 2028年预计实现油气当量总产量峰值达270万桶油当量/日。
• 布齐奥斯等主力油田持续贡献增量，赤道边缘新区勘探打开长期储量增长空间。

2. 技术优势

• 拥有全套超深水、盐下层油田开采专利技术。
• 配套海底高压分离、二氧化碳回注封存工艺，碳排放指标优于同业。
• 构筑了难以复制的技术护城河，为公司带来长期竞争优势。

3. 低碳能源布局

• 公司聚焦四大核心赛道：碳封存（CCUS）、生物燃料、海上风电、绿氢。
• 碳封存方面，计划实现千万吨级二氧化碳回注封存，降低油气开采碳排放。
• 生物燃料板块投资超42亿美元，目标至2030年供给量提升65%。
• 海上风电规划累计开发超7GW装机，绿氢业务布局多座示范项目。

4. 分红政策与盈利能力

• 实行标准化季度分红政策，总债务低于750亿美元时，每年拿出45%经营自由现金流用于分红。
• 2025年全年分红总额为4120亿雷亚尔，股息率7.9%；2021-2023年股息率最高达17.6%。
• 预计2026-2030年五年分红总额达4500至5000亿美元，年均股息率中枢在11.8%至13.1%之间，具备全球石油企业中显著的分红回报优势。

5. 成本控制

• 上游整体盈亏平衡油价为25美元/桶，显著低于全球大型石油企业30-40美元/桶区间。
• 盐下油田单桶开采成本控制在6美元以内，综合生产成本预计为30.4美元/桶，较上一轮规划下降6美元/桶。
• 盐下资源贡献公司超81%的油气产量，成为其主要盈利来源。

关键信息

• 主要业务：覆盖油气勘探开采、储运炼化、油品销售、天然气发电及低碳新能源。
• 核心资产：集中在巴西桑托斯、坎波斯盆地的盐下优质油气田。
• 未来规划：2026-2030年资本开支七成以上投向盐下油田，推动产能和低碳项目并行发展。
• 长期目标：锚定2050年运营端（Scope1、Scope2）碳中和目标，低碳投资占比提升至约15%。
• 风险提示：包括政治与治理风险、油价与汇率波动风险、海上项目经营与投产风险、财务与资本开支压力。

分析师信息

• 分析师：庄怀超
• 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
• 工作经历：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司
• 覆盖行业：能源化工、材料、能源、公用事业、有色
• 联系方式：
  • 微信：zhuangcharles
  • 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
  • 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537

评级定义

公司评级	定义
Buy	相对表现 >15%；或公司或行业基本面展望积极。
Accumulate	相对表现 5%至15%；或公司或行业基本面展望积极。
Neutral	相对表现 -5%至5%；或公司或行业基本面中性。
Reduce	相对表现 -5%至-15%；或公司或行业基本面展望不利。
Sell	相对表现 < -15%；或公司或行业基本面展望不利。

行业评级	定义
Outperform	相对表现 >5%；或行业基本面展望积极。
Neutral	相对表现 -5%至5%；或行业基本面中性。
Underperform	相对表现 < -5%；或行业基本面展望不利。

信息披露

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