> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巴西石油 Petrobras (PBR.N) 总结 ## 核心内容 巴西石油（Petrobras）是南美洲最大的综合性能源企业，由巴西联邦政府控股，并在全球上市。公司以低成本的盐下油气资源为核心，持续扩大产能，同时积极推进低碳能源布局，构建新能源第二增长曲线。 ## 主要观点 ### 1. 油气产能扩张 - 公司计划在2026-2030年间投入约1090亿美元用于全产业链产能扩张。 - 上游重点开发桑托斯盐下油田，规划五年内建设8座标准化FPSO海上生产平台。 - 2028年预计实现油气当量总产量峰值达270万桶油当量/日。 - 布齐奥斯等主力油田持续贡献增量，赤道边缘新区勘探打开长期储量增长空间。 ### 2. 技术优势 - 拥有全套超深水、盐下层油田开采专利技术。 - 配套海底高压分离、二氧化碳回注封存工艺，碳排放指标优于同业。 - 构筑了难以复制的技术护城河，为公司带来长期竞争优势。 ### 3. 低碳能源布局 - 公司聚焦四大核心赛道：碳封存（CCUS）、生物燃料、海上风电、绿氢。 - 碳封存方面，计划实现千万吨级二氧化碳回注封存，降低油气开采碳排放。 - 生物燃料板块投资超42亿美元，目标至2030年供给量提升65%。 - 海上风电规划累计开发超7GW装机，绿氢业务布局多座示范项目。 ### 4. 分红政策与盈利能力 - 实行标准化季度分红政策，总债务低于750亿美元时，每年拿出45%经营自由现金流用于分红。 - 2025年全年分红总额为4120亿雷亚尔，股息率7.9%；2021-2023年股息率最高达17.6%。 - 预计2026-2030年五年分红总额达4500至5000亿美元，年均股息率中枢在11.8%至13.1%之间，具备全球石油企业中显著的分红回报优势。 ### 5. 成本控制 - 上游整体盈亏平衡油价为25美元/桶，显著低于全球大型石油企业30-40美元/桶区间。 - 盐下油田单桶开采成本控制在6美元以内，综合生产成本预计为30.4美元/桶，较上一轮规划下降6美元/桶。 - 盐下资源贡献公司超81%的油气产量，成为其主要盈利来源。 ## 关键信息 - **主要业务**：覆盖油气勘探开采、储运炼化、油品销售、天然气发电及低碳新能源。 - **核心资产**：集中在巴西桑托斯、坎波斯盆地的盐下优质油气田。 - **未来规划**：2026-2030年资本开支七成以上投向盐下油田，推动产能和低碳项目并行发展。 - **长期目标**：锚定2050年运营端（Scope1、Scope2）碳中和目标，低碳投资占比提升至约15%。 - **风险提示**：包括政治与治理风险、油价与汇率波动风险、海上项目经营与投产风险、财务与资本开支压力。 ## 分析师信息 - **分析师**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖行业**：能源化工、材料、能源、公用事业、有色 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ## 评级定义 | 公司评级 | 定义 | |----------|------| | Buy | 相对表现 >15%；或公司或行业基本面展望积极。 | | Accumulate | 相对表现 5%至15%；或公司或行业基本面展望积极。 | | Neutral | 相对表现 -5%至5%；或公司或行业基本面中性。 | | Reduce | 相对表现 -5%至-15%；或公司或行业基本面展望不利。 | | Sell | 相对表现 < -15%；或公司或行业基本面展望不利。 | | 行业评级 | 定义 | |----------|------| | Outperform | 相对表现 >5%；或行业基本面展望积极。 | | Neutral | 相对表现 -5%至5%；或行业基本面中性。 | | Underperform | 相对表现 < -5%；或行业基本面展望不利。 | ## 信息披露 1. 分析师及其关联方不担任报告中提及发行人的高管。 2. 分析师及其关联方与报告中提及的发行人无任何财务利益关系。 3. 全球富盛理财有限公司及其子公司不持有发行人市值1%以上的股份。 4. 过去12个月内，全球富盛理财有限公司及其子公司与发行人无投资银行关系。 5. 全球富盛理财有限公司及其子公司不参与发行人证券的做市业务。 6. 全球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣发行人的高管，也无发行人高管与该公司相关联。