真“锂”探寻系列14：澳矿24Q4跟踪：成本压力加剧，产能有望继续出清_25页_1mb

真“锂”探寻系列14：澳矿24Q4跟踪总结

核心内容

2024年第四季度，澳大利亚锂矿行业面临显著的成本压力和产能出清趋势。主要矿山如Baldhill和Pilbara的Ngungaju工厂宣布停产，导致澳矿减停产矿山增至4座。尽管部分新项目如Wodgina和Kathleen产量有所提升，但整体澳矿锂精矿产量增速明显放缓，反映出行业供给端的调整。

主要观点

1. 产能出清加速：由于锂价下跌，澳矿减停产矿山数量增加，小矿山已全部停产，剩余矿山精矿产能均在38万吨以上。
2. 亏损扩大：除Greenbushes外，其他矿山普遍面临亏损，部分项目如Pilgangoora、Marion和Holland的EBITDA大幅下滑，税后净利润为负。
3. 成本压力持续：多数矿山的现金成本高于指引，尽管采取裁员等降本措施，但效果有限。
4. 行业格局改善：随着产能出清，锂价有望触底反弹，行业整体呈现向好趋势。
5. 投资建议：推荐关注具有产量弹性及成本优势的标的，包括藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份和雅化集团。

关键信息

• 2024Q4锂精矿产量：约105万吨，环比基本持平，但增速放缓。
• Greenbushes：2024Q4产量39.2万吨，环比-3%，现金成本324澳元/吨，成本优势仍强。
• Pilgangoora：2024Q4产量18.8万吨，环比-14%，现金成本621澳元/吨，EBITDA为0.48亿澳元，税后净利润-0.69亿澳元。
• Marion：2024Q4产量11.6万吨，环比-15%，EBITDA为0.06亿澳元，成本高于指引。
• Wodgina：2024Q4产量10.8万吨，环比+6%，成本为1013澳元/吨，仍高于指引。
• Holland：2024Q4产能利用率爬坡至74%，仍亏损0.24亿澳元，预计2025H1继续亏损。
• Kathleen：2024Q4产量8.9万吨，环比+215%，但成本偏高，未来产能可能下调。
• 雅化集团：自有锂矿即将放量，预计2024-2026年归母净利为3.1/9.0/13.7亿元，PE分别为47/16/11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

投资建议

• 重点推荐：藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份和雅化集团。
• 盈利预测与估值：雅化集团2024-2026年归母净利分别为3.1、9.0、13.7亿元，PE分别为47、16、11倍，估值被低估。
• 行业趋势：锂价触底，行业格局改善，具备产量弹性的公司有望受益。

风险提示

1. 电动车销量不及预期：可能导致锂需求不足，影响价格。
2. 锂供给超预期释放：澳洲、非洲、南美在建项目若提前投产，可能压低锂价。
3. 海外地缘政治风险：津巴布韦、澳洲等地的矿山可能因政治冲突影响运营。

重点公司盈利预测与估值

财务指标预测

结论

澳矿行业在2024Q4经历显著的产能出清和成本压力，整体供给增速放缓，行业格局逐步改善。随着锂价触底，具备成本优势和产量弹性的企业将受益。建议投资者重点关注藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份和雅化集团，以把握锂行业复苏机遇。