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2021年中报总结：业绩超预期，海外高增，内销市场起量

核心内容概述

八方股份在2021年上半年实现营业收入和利润的大幅增长，业绩表现超市场预期。公司主要受益于海外电踏车需求的快速增长以及国内共享车市场的启动。整体来看，公司业绩增长显著，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级，并给出目标价273.5元。

主要观点

• 业绩表现亮眼
  2021H1公司实现营业收入12.32亿元，同比增长114.49%；归属母公司净利润3.09亿元，同比增长71.33%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长90.3%。其中，2021Q2营业收入同比增长116.85%，环比增长33.74%；净利润同比增长45.57%，环比增长5.94%。

• 海外业务强劲增长
  海外电踏车市场持续高增长，欧洲、美国和日本需求均显著提升。公司凭借较强的供应能力和国际化布局，市场份额快速提升。母公司口径下，海外业务收入9.9亿元，同比增长84.6%。

• 内销市场开始起量
  国内共享车市场逐渐启动，八方股份通过子公司八方天津布局共享车业务，带动内销收入增长。根据估算，子公司上半年收入达2.4亿元，同比增长超600%。

• 产品结构升级与成本压力
  公司正逐步向中置电机等高端产品转型，但因原材料价格上涨（如铜、稀土、芯片），毛利率和净利率均有所下降。2021H1毛利率为36.29%，同比下降7.35个百分点；净利率为25.12%，同比下降6.33个百分点。

• 费用率下降，盈利能力增强
  2021H1期间费用同比增长29.98%，但费用率下降3.82个百分点至5.87%。销售、管理费用下降，财务费用大幅减少，显示公司运营效率提升。

• 现金流稳健，运营效率提升
  经营活动现金流净流入1.84亿元，同比增长14.57%。应收账款周转天数下降5.04天，存货周转天数下降29.27天，显示公司资金回笼能力增强。

• 盈利预测上调
  考虑上半年业绩超预期，上调2021-2023年营业收入至26.14亿元、35.05亿元、47.25亿元，同比增长分别为87.1%、34.1%、34.8%；归母净利润上调至6.58亿元、9.95亿元、13.73亿元，同比增长分别为63.5%、51.3%、38.0%。对应现价PE分别为39x、25x、19x，目标价273.5元，对应2021年50x。

关键信息

财务数据概览

市场数据

财务结构与现金流

关键财务指标变化

风险提示

• 原材料价格持续上涨，可能对毛利率产生进一步压力；
• 市场竞争加剧，可能影响公司市场份额和盈利能力。

总结

八方股份在2021年上半年表现出色，业绩超预期增长主要得益于海外电踏车需求的爆发式增长和国内共享车市场的启动。尽管毛利率因产品结构变化和原材料价格上涨有所下降，但公司通过产品升级和成本控制，保持了较高的盈利能力和运营效率。未来随着产能瓶颈逐步解除，公司有望继续保持高速增长态势。