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恒星与流星：2015年春季A股投资策略总结

核心内容

• A股市场趋势：权益资产已成为大类资产配置的“恒星”，A股市场仍处于“英雄时代”，向上的趋势不可阻挡。
• 指数预测：上证综指波动中枢上行至3400点，极端情况下可能接近4500点；创业板指中枢将显著上移至2500点，4月可能短暂回调，但下半年机会大于上半年。
• 市场风格：市场风格从成长转向价值成长的“平行世界”，需在两者中寻找Alpha。
• 投资策略：把握节奏，三季度为黄金时刻；结构选择上应重配“恒星”、“互联网+”相关，把握“行星”，避免“流星”类纯概念炒作。

主要观点

1. “互联网+”：平行世界的“恒星”

• “互联网+”是信息服务业的新支柱，其估值弹性大，未来催化剂众多，包括注册制实施、十三五规划预期、深港通等。
• “互联网+”不仅利好成长市场，也推动传统行业转型，实现价值重估。
• 申万宏源通过SW模型对申万1级行业进行打分，发现“互联网+”相关的行业如房地产、家用电器、机械设备等具备较高的投资潜力。

2. 英雄时代：世界仍属于乐观者

• 居民大类资产配置向权益迁移，是长期趋势，背后有改革、无风险利率下行和经济转型等推动因素。
• 2015年市场可能迎来大级别上涨，但需警惕流动性风险和信用风险。

3. 把握节奏：三季度才是黄金时刻

• 3月至4月上旬市场仍处于资金推动的惯性上行阶段，但4月中下旬可能震荡加剧。
• 市场的高点可能出现在三季度，需关注市场节奏和资金流动。

4. 结构选择：恒星、行星、流星

• 恒星：如“互联网+”相关行业，具备长期增长潜力。
• 行星：如新能源汽车、体育教育、国产软件、民参军、基因测序、环保、迪斯尼等，具备阶段性机会。
• 流星：纯概念炒作的壳资源标的，风险较大，不建议长期持有。

关键信息

2.1 支撑英雄时代的几个“行星”投资故事

• 经济结构性改善：尽管经济整体需求偏弱，但中游行业已逐步走出阴霾，企业利润可能有结构性亮点。
• 大宗商品价格下行：企业毛利率有企稳迹象，有利于提升盈利。
• 融资成本下行：企业利息率下降有利于刺激投资和跨期消费，提升净利润增速。

2.2 改革降低风险溢价：内因可能主导2015年

• 2015年金融改革可能成为风险溢价降低的主要推动力。
• 关键政策包括证券法修订、注册制方案、利率市场化、存款保险制度、国企改革等。

2.3 流动性宽松与美加息预期推迟利好股市

• 全球流动性宽松，带动主要经济体10年期国债收益率下行。
• 美国加息预期推迟至9月，减轻了短期压力，利好股市。

2.4 大类资产配置转向股票的趋势不可阻挡

• 大类资产配置向股票转移是中长期做多逻辑。
• 申万宏源建议配置比例为：A股15%、新三板5%、港股1%、美股1%、境外债券8%、国内固收20%、非标10%。

3.1 2015年并不好做：何时日落而息？

• 2015年上证综指波动中枢上行至3400点，但波动幅度可能大幅放大。
• 4月可能有短期回调，但下半年机会大于上半年。

3.2 信用风险始终是悬在市场头上的一把刀

• 虽然货币政策相对宽松，但需防范信用风险对流动性和市场风险偏好的冲击。
• 刚兑打破的准备已基本完成，需关注市场可能出现的黑天鹅事件。

3.3 中国版“401K”：养老金入市进行时

• 养老金入市将带来4000~8000亿的权益投资增量，且善于择时。

3.4 注册制力助创新英雄

• 注册制实施将带来海外“互联网+”公司回归，以及“互联网+”龙头登陆A股。
• 需警惕IPO加速带来的流动性冲击。

3.5 立体交易时代渐行渐近，博弈格局将显性化

• 金融创新加速，期权限仓放松将增强市场博弈格局的显性化。
• 期权市场将成为多空双方观点变化的反映平台，有利于资金顺势而为。

3.6 预测指数节奏的市场特征方法

• 考虑驱动因素和特殊大类行业的走向，预测市场节奏。
• 下半年驱动因素叠加概率更大，可能带来更大市场波动。

4.1 要重配恒星“互联网+”

• 申万宏源重点推荐“互联网+”相关行业，如计算机、传媒、电子、通信等。
• 建议关注“互联网+”龙头企业的投资机会。

4.2 流星：纯概念壳资源

• 纯概念炒作的壳资源进入验证期，2015年可能只是“流星”。
• 监管层对壳资源炒作加强监管，需警惕其受损风险。

4.3 行业配置表

• 重点配置“互联网+”相关行业，如计算机、传媒、电子、通信、休闲服务等。
• 低配行业包括饮料制造、食品加工、建筑材料、电气设备、有色金属、保险、证券、医药生物等。

4.4 主题投资也要有迹可循：机会vs风险

• 2015年主题投资机会主要集中在“互联网+”、国企改革、软件国产化、教育、体育、新能源汽车等。
• 需关注主题的预期热度和关键假设点，同时识别核心风险。

4.5 “互联网+”仍然是恒星：移动互联、基因测序

• “互联网+”相关领域如移动互联、物联网、基因测序等，具备重要趋势和利好个股。
• 海外相关企业如腾讯、YY等也值得关注。

总结

2015年A股市场仍处于“英雄时代”，投资者应把握市场节奏，重配“互联网+”等“恒星”资产，关注“行星”类具备结构性机会的行业，避免“流星”类纯概念炒作。市场风格转向价值成长平行世界，需在两者中寻找Alpha。同时，需警惕流动性风险和信用风险，关注政策推动下的行业变革和投资机会。