20160419-光大证券-华策影视-300133.SZ-生于电视_爆发于互联网_12页_1mb

华策影视转型互联网与IP战略分析总结

核心内容

华策影视作为传统电视剧市场的绝对龙头，自2015年起全面拥抱互联网，推动公司战略转型，致力于打造基于互联网用户需求的全网剧产品矩阵，以应对行业趋势变化和政策监管的挑战。

主要观点

• 网生内容的崛起：随着互联网用户对双向互动和高自由度信息沟通的需求增加，视频网站凭借其优势逐渐取代电视台成为优质内容的主要载体。这一趋势是信息交流需求驱动的必然结果，不会因政策变化而逆转。
• SIP战略：华策影视提出围绕超级IP（SIP）进行深度运营，打造全网剧产品矩阵，以互联网渠道为发行首选。公司已采购超过50个优质IP，涵盖小说、漫画、影视等多个领域。
• 国际化与泛娱乐布局：公司通过与韩国N.E.W公司合作，参与中韩合拍项目，成功推出《太阳的后裔》等爆款内容。同时，公司加大电影、综艺、VR等领域的投入，构建多元化内容生态。
• 与监管共舞：在内容审查趋严的背景下，华策凭借其资深经验，在内容吸引力与政策合规之间取得平衡，形成一定的安全溢价。
• 业绩与增长预期：2015年为公司转型年，业绩出现低点，但未来随着SIP战略的推进，预计2016-2018年EPS将显著增长，分别达到0.62元、0.83元、1.12元。公司估值基于2016年50倍PE，对应目标价31元，首次覆盖给予增持评级。

关键信息

IP布局

华策影视围绕超级IP进行内容创作，已储备多个优质IP，包括：

• 《此间的少年》（江南）
• 《寻秦记》（黄易）
• 《独步天下》（李歆）
• 《白龙秘馆》（千夜Knight）
• 《创业时代》（付瑶）
• 《长歌行》（夏达）
• 《光之子》（唐家三少）
• 《一代军师》（随波逐流）
• 《龙血战神》（风青阳）
• 《密室困游鱼/蜜汁炖鱿鱼》（墨宝非宝）
• 《武器大师》（独悠）
• 《世间只得一个你》（蓝白色）
• 《断龙台》、《邪兵谱》（纳兰元初）
• 《就喜欢你看不惯我又干不掉我的样子》（白茶）

爆款案例

• 《何以笙萧默》：全网播放量超123亿次，单日播放量突破3亿次，电视台收视率稳居同档期冠军。
• 《妻子的谎言》：平均收视率进入年度前10，互联网播放量突破44亿次。
• 《封神英雄2》：全网播放量超过33亿次，延续IP热度。

国际化合作

• 与韩国N.E.W公司成立合资公司，参与《太阳的后裔》制作，该作品在中国市场大获成功，首播24小时内播放量超3000万。
• 与美国极光影业合作，启动12部中美合拍电影项目，包括《刺客聂隐娘》等文艺精品。

电影与综艺布局

• 电影方面：2015年发行10部电影，累计票房突破17亿元，2016年计划推出《微微一笑很倾城》等多部作品。
• 综艺方面：《挑战者联盟》、《为你而歌》等节目在各大卫视播出，其中《挑战者联盟》平均收视率高达2.11，成为行业亮点。

财务预测

风险提示

• 政策风险：内容审查趋严可能影响行业前景和公司运营。

投资评级

• 评级：增持
• 目标价：31元
• 目标期限：6个月
• 当前价：27.43元

估值与盈利指标

总结

华策影视通过全面拥抱互联网、构建SIP产品矩阵、国际化布局和多元化内容开发，成功转型为综合内容运营传媒集团。在政策监管和市场趋势的双重驱动下，公司正逐步实现从传统电视剧向网生内容的跨越，展现出强劲的增长潜力和良好的市场前景。