20170116-首创证券-华策影视-300133.SZ-首次覆盖报告_厚积累_多渠道_泛娱乐战略初见分晓_32页_1mb

华策影视首次覆盖报告总结

核心内容

浙江华策影视股份有限公司（简称“华策影视”）是一家民营影视文化企业，自2005年成立以来，已发展成为国内电视剧制作行业的龙头企业。公司于2010年在深交所创业板上市，证券代码为300133。公司以“SIP+X”战略为核心，积极布局泛娱乐产业，涵盖电视剧、电影、综艺、影院、广告及经纪服务等多个领域，致力于打造内容链接一切的综合娱乐传媒集团。

主要观点

• 内容与渠道并重：华策影视通过“SIP+X”战略，将内容创新与渠道拓展相结合，实现泛娱乐布局。
• 多元化发展：公司已初步覆盖泛娱乐主流业务，包括全网剧、电影、综艺、影视旅游、电商、VR等，打造IP生态链。
• 盈利增长潜力：2017年公司预计在全网剧、电影、综艺三个领域持续增长，其IP储备、内容制作和渠道能力将推动盈利提升。
• 估值与投资建议：基于公司2017年36.5倍的估值，预测12个月目标价为20.81元，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年
• 上市时间：2010年
• 总股本：17.47亿股
• 流通股本：11.53亿股
• 总市值：约310.31亿元
• 2016年业绩：
  • 电视剧业务收入10.34亿元
  • 综艺业务收入3.38亿元
  • 电视剧业务收入占总营收66.78%
  • 电视剧毛利率占总毛利83.79%

行业发展趋势

• 内容归真，渠道破局：传媒行业仍处于增长期，但面临内容不足和渠道分散的挑战。
• 政策支持：2016年多项政策出台，推动行业规范化和多元化发展，如《电影产业促进法》和《网络安全法》。
• IP开发的重要性：IP是连接内容与渠道的核心，但需避免过度依赖，应注重内容创新和IP质量。

公司战略分析

• SIP+X战略：SIP（超级IP）和X（多元化消费场景）结合，实现内容与场景的深度链接。
• 全网剧：公司全网剧业务稳居行业第一，互联网播放量突破1000亿次。
• 综艺业务：公司综艺业务由承制模式向主投主控模式转变，2016年上半年综艺收入达3.38亿元，同比增长86.03%。
• IP储备：公司储备了多个优质IP，包括江南、夏达、唐家三少等知名作者作品，以及多个海外IP。
• 国际化布局：公司积极引进海外影视资源，同时输出国产影视内容，如《何以笙箫默》登陆韩国MBC电视台。

投资建议

• 2016-2018年盈利预测：
  • 归属净利润分别为7.47亿元、9.93亿元、13.15亿元
  • 每股收益分别为0.43元、0.57元、0.75元
• 估值与目标价：参考影视类公司估值水平，给予公司2017年36.5X估值，对应市值，12个月目标价20.81元。
• 投资评级：给予“买入”评级。

财务数据摘要

项目	2013A	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入（亿元）	19.16	26.57	37.24	52.19	71.06
归属母公司股东净利润（亿元）	0.475	0.746	0.993	1.315
每股收益（元）	0.272	0.428	0.569	0.753
销售毛利率	37.20%	40.18%

重要投资事件

投资标的	投资领域	投资方式	投资金额（万元）	所占比例
浙江文产基金	投资	现金出资	2000	0.40%
景域文化	在线旅游	认购股份	25000	4.58%
兰亭数字	虚拟现实	现金增资	1470	7%
热波科技	虚拟现实	现金增资	640	8.60%
连咖啡	O2O	现金增资	2800	8%
喜天影视	经纪、影视	受让股份	4000	5%
华策投资	投资	设立公司	5000	100%
目力远方	虚拟现实	设立公司	500	10%
淘宝电影	网络票务	现金增资	5000	0.36%
翼翔冰雪	体育	现金增资	300	10%
新媒体基金	投资	设立基金	200	10%
MAGIC LEAP	虚拟现实	间接投资	350	万美元
大策教育	教育	设立公司	1000	20%
自由酷鲸	影视	现金增资	4000	20%
北京鲜漫	动漫	现金增资	1500	10%
夏天岛	动漫	现金增资	2500	5%
A站	二次元	现金增资	5000	2.70%
荡麦影业	电影	现金增资	800	20%

行业与公司展望

• 行业前景：传媒行业整体仍处于活跃增长期，政策与市场双轮驱动，内容与渠道的融合将成为趋势。
• 公司策略：华策影视在内容与渠道上的布局日益完善，通过“SIP+X”战略实现多维度盈利。
• 未来挑战：行业面临内容资源不足、制作水平欠佳、资本运作频繁等问题，需长期积累与创新。

总结

华策影视凭借其在电视剧领域的深厚积累，逐步向电影、综艺、IP运营、VR、电商等多个领域拓展，构建了泛娱乐生态体系。公司通过“SIP+X”战略，实现内容与渠道的深度链接，为未来发展奠定了坚实基础。在2017年，公司预计在全网剧、电影、综艺等领域持续增长，给予“买入”评级，具有较高的投资价值。