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债券周报总结：2023年2月4日

核心内容概述

本周为春节假期后的第一周，整体经济数据呈现节后“弱现实”与“强预期”的博弈态势。下游复工复产虽有恢复，但进度偏慢，工业开工水平未明显回升。同时，房地产销售在节后出现明显回暖，但需关注其持续性。通胀方面，食品价格普遍回调，部分工业品价格走势趋稳或回落。进出口运价整体下行，显示外贸需求疲软。汽车消费在假期前后出现降温，主要受政策到期及市场预期影响。

主要观点

1. 地产销售回暖

• 节后30城地产销售面积环比大幅上涨 567%，同比 +41%，但假期当周同比 -81%，主因网签数据滞后。
• 一、二、三线城市销售同比分别 +21%、+43%、+62%，低线城市因返乡置业需求增加，销售热度升温。
• 假期后居民返乡置业意愿增强，三四线城市带看热度同比上升，或与贷款利率下调等政策刺激相关。

2. 通胀数据表现

• 猪肉价格：环比下跌 -2.7%，受春节消费后库存消化影响，价格回落。
• 蔬菜价格：涨幅收窄至 +0.3%，与节前相比有所回落。
• 水果价格：由跌转涨，环比 +0.8%。
• 鸡蛋价格：环比 -3.3%，跌幅扩大。
• 农产品批发价格指数：整体环比下跌 -1.1%，显示食品价格普遍回调。

3. 进出口运价下行

• CCFI指数：环比节前下跌 -4.4%，显示出口运输需求恢复缓慢。
• SCFI指数：环比下跌 -2.2%，延续节前下行趋势。
• BDI指数：环比下跌 -6.5%，市场运力充裕，货盘不足。
• CDFI指数：环比下跌 -3.1%，进口运价延续下滑态势。

4. 工业品价格走势

• 动力煤：均价环比持平，但现货价格小幅走低，需求恢复偏慢。
• 钢铁：钢价小幅上涨，但涨幅收窄，螺纹钢库存环比 +18%，显示需求恢复缓慢。
• 玻璃：现货价格调涨，但厂商库存环比 -1.3%，物流影响产销节奏。
• 铜：国内铜价环比回调，LME铜价下跌 -1.9%，市场交投清淡，延续累库趋势。

5. 消费数据表现

• 乘用车零售：1月16日-27日同比 -70%，环比 -71%，受优惠政策到期及市场预期影响。
• 国际油价：布伦特、WTI原油价格分别下跌 -7.8%、-7.9%，主要因美国原油库存上升及美联储偏鹰表态。

关键信息汇总

风险提示

• 地产销售超预期回暖：可能对债市情绪产生扰动，需警惕后续政策及市场反应。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职联合信用评级有限公司）
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

债券市场影响分析

• 地产销售回暖：可能对房地产相关债券产生一定支撑，但需关注后续销售数据是否持续。
• 工业品价格趋稳：部分工业品如钢铁、玻璃价格走势偏弱，可能对工业类债券形成一定压力。
• 通胀回落：食品价格普遍回调，显示通胀压力有所缓解，对债市有利。
• 外贸需求疲软：进出口运价下跌，可能影响外向型企业债券表现。

附：相关研究报告

1. 《【华创固收】债市跟踪（0116-0129）：持券过节意愿不强，收益率弱势震荡》
2. 《【华创固收】节后流动性环境无虑，短端利率占优》
3. 《【华创固收】固收打工人的春节返乡见闻20230129》
4. 《【华创固收】如何看待强劲的春节消费？——每周高频跟踪20230128》
5. 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十七期）——2022年12月31日至2023年1月13日》