20230204-中国银河-每周热点与高频数据_美元短期上行_国内复工向好_8页_1mb

宏观周报总结（2023年02月04日）

核心内容

本周宏观周报主要聚焦于美元指数短期上行与国内节后复工生产向好两大核心内容。整体来看，海外经济环境相对温和，而国内经济活动在节后有所恢复，但部分领域仍面临挑战。

主要观点

1. 海外经济：美元指数上行，美联储政策趋于缓和

• 美联储：放缓加息至25BP，维持QT不变，政策信号偏鸽。预计3月加息25BP的悬念不大，但5月仍有可能加息25BP，需等待数据确认。分析师倾向于认为美联储在一季度后可能停止加息。
• 欧央行：如期加息50BP，3月计划再加息50BP。欧元区超预期的经济数据和缓和但需确认的通胀数据支持其偏鹰立场，短期内比美联储更鹰派。
• 美国非农数据：1月新增非农就业51.7万人，远超市场预期18.5万人，失业率降至3.4%（1969年以来最低），但非农时薪同比增速降至4.43%，环比增速为0.30%，显示薪资增长放缓。需注意的是，BLS对数据统计口径的调整导致本月数据噪音较大，与前期数据的可比性下降。
• 通胀预期：分析师认为，美国通胀在上半年较快回落的趋势未发生根本性变化，若就业保持强劲而薪资增速放缓，将对经济形成有利组合，支持弱衰退的判断。

2. 利率与汇率：利差变化与美元短期反弹

• 美国国债收益率：10年期国债收益率收于3.53%，与上周基本持平；10年期TIPS收益率上行至1.31%，黄金价格下行至1875美元/盎司。
• 美元指数：本周震荡上行至103，美元对人民币即期价格为6.75，人民币微幅升值。美元长期仍处于震荡下行通道，但短期市场对主要央行的鸽派预期、个别月份数据超预期的可能、缩表继续等因素支持其小幅反弹。
• 中美利差：扩张至-64BP，较上周-55BP有所扩大。

3. 国内资产：流动性合理充裕，国债收益率小幅下行

• 中国10年期国债收益率：小幅下行至2.8990%，10年期与1年期利差维持在+76BP。
• 北向资金：连续5日净买入，累计净买入342亿元，显示外资对国内市场信心有所增强。
• 流动性：央行公开市场净投放-10680亿元，DR007日平均值降至1.8679%，流动性保持合理充裕。

4. 总需求：节后复工向好，但部分领域表现低迷

• 出行数据：百度迁徙指数与百城拥堵延时指数优于2019年农历同期，国内航班执行数继续上升，显示节后复工程度较好。
• 房地产：30大中城市商品房成交套数均值为190套，成交低迷；1月新能源乘用车厂商批发销量预估为41万辆，环比下降45%，但同比基本持平。
• 出口：CCFI继续回落，出口仍承压。

5. 消费品价格：短期通胀压力不大

• 农产品价格：节后猪肉、蔬菜、水果价格回落，农产品200价格指数环比下行1.83%。
• 短期通胀：整体通胀压力较小，对经济影响有限。

关键信息

• 美元指数：短期上行，但长期仍处于震荡下行通道。
• 美联储政策：预计3月加息25BP，5月仍有可能加息，但整体转向趋势可能在一季度后停止。
• 国内复工：节后复工程度较好，有利于生产恢复，但房地产和出口仍面临压力。
• 利差变化：中美利差扩大至-64BP，美国10年与1年期利差倒挂继续扩张。
• 通胀预期：短期通胀无忧，但需关注美国通胀回落是否符合预期。

风险提示

• 美国通胀回落不及预期：可能影响美联储政策转向节奏。
• 国内地产销售持续低迷：对房地产市场和相关产业链构成压力。

分析师信息

• 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后，现任中国银河证券宏观分析师。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，中国银河证券研究部成员，曾获“远见杯”中国经济预测第一名。
• 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部，专注于国内宏观经济研究。

图表目录

• 图1：美国10年期、1年期国债名义收益率
• 图2：美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率与黄金价格
• 图3：美元指数与USDCNY即期汇率
• 图4：中国10年期国债、国开债到期收益率
• 图5：7天逆回购利率（DR007）
• 图6：央行公开市场业务投放回笼（亿）
• 图7：30大中城市商品房成交（套/日）
• 图8：乘用车日均销量同比（%）
• 图9：飞常准：全国国内航班、国际航班执行航班数
• 图10：百度：全国迁徙规模指数
• 图11：高德：百城拥堵延时指数：7天移动平均
• 图12：春运全国日客运量（万人次，%）
• 图13：全国重要城市地铁客运量（万人次/日）：7天移动平均
• 图14：100大中城市：成交土地占地面积：当周值（万平方米）
• 图15：布伦特原油现货价与美元指数
• 图16：LME铜价（美元/吨）
• 图17：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）
• 图18：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨）
• 图19：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）
• 图20：全国水泥价格指数（点）
• 图21：集装箱出口指数（CCFI）
• 图22：波罗的海运费指数：干散货指数（BDI）与原油指数（BDTI）
• 图23：农产品价格200指数（2015年=100）与猪肉批发价
• 图24：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格（元/kg）

评级标准

• 行业评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%-20%）、中性（±0%）、回避（-10%）
• 公司评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%-20%）、中性（±0%）、回避（-10%）

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