20260308-国盛证券有限责任公司-高频半月观_原油价格大涨_地产销售改善_19页_1mb

宏观定期总结：2026年2月23日-3月8日

核心内容概览

近半月（2026年2月23日-3月8日）的高频数据显示，宏观经济呈现以下特点：

1. 原油价格大涨：受美以伊冲突影响，布伦特原油价格大幅上涨至92.7美元/桶，涨幅达27.9%。
2. 地产销售改善：新房和二手房销售面积均强于近两年同期，但可能受节后季节性影响，持续性需观察。
3. 消费偏弱：乘用车销售同比降幅扩大，春节以来观影人次创近五年最低。
4. 政策观察期临近：未来1-2个月是政策观察期，重点关注两会相关动态及“十五五”规划纲要。

一、供给变化

上游开工走势分化

• 高炉开工率：全国247家样本高炉开工率环比回落1.2个百分点至79.0%，强于季节规律。
• 水泥发运率：环比回落1.5个百分点至14.5%，弱于季节规律。
• 焦化企业开工率：环比上升0.2个百分点至66.9%，强于季节规律。
• 石油沥青装置开工率：环比上升1.1个百分点至22.4%，强于季节规律。

下游开工多数回升

• 汽车半钢胎开工率：均值环比上升17.5个百分点至54.3%，强于季节规律，相比2025年同期偏高2.7个百分点。
• 江浙地区涤纶长丝开工率：均值环比上升6.4个百分点至84.5%，弱于季节规律，相比2025年同期偏低4.1个百分点。

二、需求变化

生产复工情况

• 沿海8省发电耗煤：环比上升1.3%，强于季节规律，同比小幅下降0.8%。
• 百城土地成交面积：环比下降55.7%，略强于季节规律，绝对值为近年次低，同比降幅收窄至7.5%。
• 钢材表需：环比下降9.4%，强于季节规律，螺纹钢表需环比下降36.0%，弱于季节规律。

线下消费表现

• 新房销售：30大中城市新房日均销售环比上升69.9%，强于近年均值（9.6%），同比上升22.2%。
• 二手房销售：18个重点城市二手房销售面积环比上升89.1%，强于季节规律，同比上升21.8%。
• 乘用车销售：日均销售4.1万辆，环比下降41.3%，同比降幅扩大至24.2%。
• 观影人次：春节以来日均观影人次为833.7万，创近五年最低，同比降幅达55.2%。

三、价格变化

上游资源品

• 南华工业品指数：环比上涨4.6%，同比由跌转涨0.6%。
• 布伦特原油：价格涨至92.7美元/桶，环比涨幅27.9%。
• 黄骅港动力煤：平仓价环比涨4.9%，同比涨7.0%。
• 焦煤期货：结算价环比跌8.0%，同比涨1.2%。
• 铁矿石期货：结算价环比跌2.3%，同比跌3.6%。
• LME铜现货价：环比涨1.4%，同比涨37.6%。

中游工业品

• 螺纹钢现货价格：环比持平，同比跌4.0%。
• 水泥价格：环比跌0.5%，同比跌18.6%。

下游消费品

• 猪肉价格：环比跌3.8%，同比跌16.9%。
• 蔬菜价格：环比跌1.7%，弱于季节规律，同比涨幅收窄至3.8%。

四、库存变化

能源库存

• 沿海8省电厂存煤：环比上升4.0%，同比下降2.7%，相比2019年偏高14.6%。
• 全美原油及石油产品库存：环比增加1411.4万桶，绝对值为16.8亿桶。

工业金属库存

• 钢材库存：环比增38.8%，同比增8.2%。
• 电解铝库存：环比增36.0%，同比增64.2%。

建材库存

• 沥青库存：环比增20.8%，同比增20.2%。
• 水泥库容比：环比下降2.2个百分点至60.6%，相比2025年同期偏高2.5个百分点。

五、交通物流变化

人员流动

• 商业航班执飞数量：环比下降1.3%，绝对值为近年同期最高，相比2025年增17.5%。
• 重点城市地铁出行：环比上升34.8%，绝对值为近年同期最高，相比2025年增4.1%。

出口运价

• BDI指数：环比上升5.9%，同比上升85.1%。
• CCFI指数：环比下降3.6%，同比下降14.7%。

六、流动性跟踪

货币市场

• OMO操作：净回笼19748亿元，3个月买断式逆回购净回笼2000亿元。
• 货币市场利率：DR007、R007、Shibor（1周）中枢环比分别下行1.4bp、1.2bp、0.6bp。
• R007与DR007利差：环比上行1.9个bp，仍处于低位。
• 同业存单到期收益率：3月期AAA、AA+收益率环比下行3.0bp。

债券市场

• 利率债发行：合计发行13939亿元，环比多发7447.7亿元。
• 国债发行：5740亿元，环比多发3740亿元。
• 地方政府债发行：5289亿元，同比发行进度达20.5%。
• 国债收益率：10Y国债收益率环比下行1.4bp，收于1.777%；1Y国债收益率环比下行0.2bp，收于1.288%。

汇率与海外市场

• 美元指数：上行至98.956。
• 人民币汇率：先升后贬，美元兑离岸人民币中枢环比跌0.2%，收于6.910。
• 美债收益率：10年期美债收益率上行7.0bp，收于4.15%。
• 中美利差：倒挂幅度扩大至237.3bp。

七、风险提示

• 政策力度、外部环境、地缘博弈等存在超预期变化风险。

八、免责声明

本报告由国盛证券研究所发布，仅限客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。投资者需自行判断，谨慎使用本报告。