股指月度报告：政策刺激下，指数有望继续修复-20230904-建信期货-15页_3mb

详细总结

核心内容

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析了2023年9月4日市场情况，重点关注股指走势、政策刺激、估值水平及基本面分析。整体判断为在政策刺激下，指数有望继续修复，但基本面压力限制了反弹空间。

主要观点

• 市场回顾：8月份上证指数环比大跌，主要受政策不及预期、经济金融数据不佳、北上资金流出及人民币贬值影响。月底政策组合拳落地后，指数开始反弹。
• 股指表现：股指期货普跌，其中沪深300、上证50、中证500、中证1000等主要指数均出现不同程度下跌。
• 行业板块：建装、商贸、电设板块领跌，金融与周期板块也表现不佳，大小盘指数普遍下跌。
• 估值分析：当前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差处于历史低位，表明市场估值水平偏低。
• 政策刺激：多项刺激政策落地，包括印花税减半、IPO收紧、融资保证金降低、减持限制等，同时一线城市全面实行“认房不认贷”政策，有助于提振市场情绪。
• 基本面压力：7月主要经济金融数据均低于预期，房地产投资与销售持续下滑，出口压力仍存，国内经济复苏乏力。
• 海外环境：美国通胀压力高，就业数据分化，加息不确定性增强，降息预期延后；欧元区加息周期接近尾声，美元指数保持强势，人民币仍承压。

关键信息

一、市场回顾

1. 国内指数表现：

   • 上证指数跌5.2%，深圳成指跌6.85%，创业板指跌6.0%，中小板指跌7.52%。
   • 股指期货普跌，其中：
     • 沪深300指数跌6.21%，IF主力合约跌6.27%。
     • 上证50指数跌5.39%，IH主力合约跌5.55%。
     • 中证500指数跌5.73%，IC主力合约跌5.82%。
     • 中证1000指数跌6.32%，IM主力合约跌6.26%。

2. 行业板块表现：

   • 建装、商贸、电设板块跌幅最大，分别下跌10.2%、10.1%、8.3%。
   • 金融、周期板块领跌，大小盘指数均大幅下跌。

3. 大类资产比较：

   • 商品表现优于债券，股市表现最差。

二、估值分析

1. 指数估值：

   • 沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数均处于历史低位。
   • 估值水平偏低，存在修复空间。

2. 行业板块估值：

   • 计算机、汽车、建材等板块估值偏高。
   • 电设、银行、军工等板块估值处于低位。

三、股指期货指标分析

1. 成交量与持仓量：

   • 股指成交量上升，IF、IH、IC、IM日均成交量分别较上月上升3.06万手、1.47万手、1.5万手、1.74万手。
   • 持仓量上升，IF、IH、IC、IM日均持仓量分别上升4.33万手、0.56万手、1.15万手、2.25万手。

2. 基差走势：

   • 沪深300基差走阔1.56点，上证50基差收窄0.49点，中证500基差收窄3.16点，中证1000基差收窄2.45点。
   • 加权基差率均有所上升，显示市场对现货的贴现程度有所变化。

3. 跨期与跨品种价差走势：

   • IF次月与当月价差上升0点，IH次月与当月价差上升0.6点，IC次月与当月价差上升16.4点。
   • 跨品种价差整体上升，显示市场对不同板块的定价差异扩大。

四、基本面分析

1. PMI数据：

   • 8月制造业PMI为49.7%，高于预期和前值，但仍低于荣枯线。
   • 非制造业PMI为51.0%，低于预期和前值。
   • 生产与新订单指数回暖，但出口订单指数仍偏低。

2. 刺激政策：

   • 8月27日，财政部减半征收证券交易印花税，证监会收紧IPO节奏并限制减持。
   • 融资保证金比例由100%降至80%。
   • 一线城市全面实行“认房不认贷”政策，房地产政策进一步宽松。

3. 经济数据：

   • 7月工业增加值同比增3.7%，固定资产投资同比增3.4%，社会消费品零售总额同比增2.5%。
   • 房地产投资与销售持续下滑，出口压力仍存。
   • 社融和人民币贷款数据偏低，M1增速放缓，M2增速稳定。

4. 人民币走势：

   • 美元指数保持强势，人民币承压。
   • 美联储加息存在不确定性，降息时间预期延后。

结论

在政策刺激下，指数有望继续修复，但基本面压力限制了反弹空间。市场情绪有所提振，但经济复苏乏力，人民币仍面临贬值压力。整体来看，政策底已到，但市场底尚未形成，需关注后续政策效果与经济数据改善情况。