20250829-浦银国际证券-月度中国宏观洞察_7月实体经济数据走弱_对政策刺激有何期待_16页_1mb

浦银国际：7月中国实体经济数据走弱，政策刺激预期分析

中美贸易关系

中美关税暂缓期延长90天，短期风险降低，但11月达成协议仍存难度。

• 7月28-29日第三轮经贸会谈后，美国对华24%关税暂缓。
• 人民币汇率8月稳中有升，维持在7.1–7.3区间。
• 美方可能调整关税策略，存在25%概率下半年关税战升级。

实体经济数据回顾

7月实体经济表现疲软，消费与投资全面下滑：

• 社会消费品零售总额增速下行，汽车、家电补贴边际效应递减。
• 固定资产投资中，制造业投资增长降至6.2%，房地产投资跌幅扩大。
• 高频数据8月以来略改善，但消费动能明显走弱，“以旧换新”政策边际效应递减。

政策展望

• 财政政策：加快债券发行，7月广义财政赤字率升至13.7%。
• 货币政策：降息降准可能在9月底推出，未来可能因美国降息而提前。
• 房地产：一线城市限购放松，上海、北京等城市政策松绑。

汇率展望

人民币窄幅震荡，8月维持7.1–7.3波动区，年底前或趋弱。

投资风险

• 中美贸易恶化
• 房地产持续低迷
• 政策刺激不及预期
• 外需放缓风险

—

字数统计：460