20230904-南京证券-_9月策略月报_市场基本触底等待政策效果验证_中短期关注超跌错杀方向及地产链修复机会_25页_1mb

9月策略月报总结

一、核心内容概述

本报告分析了2023年9月前的宏观经济、流动性、市场行情及投资策略，认为当前市场已基本触底，政策刺激效果逐渐显现，中短期应关注超跌错杀方向及地产链修复机会。

二、主要观点

1. 宏观环境：基本面尚未见明显拐点，政策效果待验证

• PMI数据：8月制造业PMI回升至49.7%，非制造业PMI小幅下行至51.0%，仍高于荣枯线，显示经济修复仍在进行。
• CPI与社零：7月CPI同比转负至-0.3%，但核心CPI同比回升至0.8%。社零总额同比增速小幅下滑至2.5%，季调环比增速跌至负值，显示终端需求仍偏弱。
• 工业增加值：7月工业增加值同比3.7%，低于预期，主因天气影响、终端需求趋缓及出口回落。
• 地产数据：1—7月房地产开发投资同比下降8.5%，新开工面积大幅下滑，但竣工面积增长20.5%。地产刺激政策频出，包括“认房不认贷”、降低首付比例、调整房贷利率等，有望提振市场情绪。

2. 流动性跟踪：信贷与外资流出拖累市场

• 信贷情况：7月社融增量不及预期，人民币贷款大幅收缩，主因季节性因素及地产走弱。
• 外资流出：8月北向资金净流出达896.8亿元，创历史单周流出新高，对金融与消费板块影响较大。
• 融资盘情况：8月融资买入净额持续走低，两融余额回落，显示市场情绪偏弱。
• 流动性缺口：M2与社融剪刀差有所改善，但整体流动性仍偏紧。

3. 市场行情梳理：市场触底，风格切换，估值回落

• 指数表现：8月A股主要宽基指数普遍下跌，科创50跌幅最小，深市板块跌幅较大。
• 风格切换：周期风格逆势走强，消费风格大幅下挫，价值消费板块估值回落较多。
• 板块表现：多数板块估值回落，其中消费、医药、电力设备等板块跌幅较大，而煤炭、基础化工、公用事业等板块估值相对较低。
• 风险偏好：ERP指标显示股市性价比处历史峰值，市场情绪持续偏弱。

4. 后市研判：短期调整后有望反弹

• 市场触底：8月市场大幅回落，但月末政策利好频出，有助于市场企稳反弹。
• 配置主线：关注超跌低估的成长制造类和TMT板块，以及业绩超预期的个股。
• 地产修复：地产刺激政策密集出台，有助于提振市场情绪及资金回流。

三、关键信息汇总

宏观经济

• PMI数据：8月制造业PMI 49.7%，非制造业PMI 51.0%，综合PMI 51.3%。
• CPI与社零：7月CPI同比-0.3%，社零同比2.5%，季调环比-0.06%。
• 工业增加值：7月工业增加值同比3.7%，低于预期，季调环比0.01%。
• 地产投资：1—7月地产投资同比-8.5%，新开工面积同比-24.5%，竣工面积同比+20.5%。
• 刺激政策：多地落实“认房不认贷”，降低首付比例及房贷利率，利好地产及相关板块。

流动性

• 信贷收缩：7月社融增量5282亿元，远低于预期。
• 外资流出：8月北向资金净流出896.8亿元，食品饮料、银行板块流出显著。
• 融资盘：8月融资买入净额持续走低，两融余额回落。
• M2与社融：7月末M2同比10.7%，社融同比8.9%，流动性缺口1.8%。

市场表现

• 指数走势：8月A股主要宽基指数下跌，科创50跌幅最小。
• 风格切换：周期风格逆势走强，消费风格大幅下挫。
• 估值变化：多数板块估值回落，其中消费、医药、电力设备跌幅较大。
• ERP指标：股市性价比处历史峰值，风险偏好走弱。

投资策略

• 关注方向：超跌低估的成长制造类及TMT板块，地产链修复机会。
• 政策利好：地产端政策密集出台，有望带动资金回流。
• 金股推荐：推荐15只股票，涵盖国防军工、传媒、食品饮料、非银金融、基础化工、电子、社会服务、公用事业、家用电器、农林牧渔、有色金属、医药生物、电力设备、汽车、计算机等行业。

四、金股推荐（部分）

股票代码	股票名称	所属行业	推荐人
601698	中国卫通	国防军工	孙其默
300251	光线传媒	传媒	许吟倩
600809	山西汾酒	食品饮料	宋芳
601628	中国人寿	非银金融	陈铄
600309	万华化学	基础化工	顾诗园
002993	奥海科技	电子	高宏
002707	众信旅游	社会服务	杨妍
600803	新奥股份	公用事业	焦马也
002508	老板电器	家用电器	章锐
002311	海大集团	农林牧渔	黄逸慧
600988	赤峰黄金	有色金属	姚成章
300015	爱尔眼科	医药生物	何畏
601126	四方股份	电力设备	李承书
000625	长安汽车	汽车	张儒成
002261	拓维信息	计算机	李栋

五、总结

当前市场已基本触底，但基本面拐点尚未到来，政策刺激效果仍需时间验证。流动性方面，信贷收缩与外资流出持续对市场造成压力，但政策发力有望改善市场情绪。市场风格出现切换，周期与价值板块表现相对较好，而消费、成长制造等板块估值回落显著。短期关注超跌方向及地产链修复机会，政策利好或推动市场反弹。