美亚光电（002690）2022年一季报总结
核心内容概览
美亚光电发布2022年第一季度财务报告，实现营业收入4.02亿元，同比增长14.86%，归母净利润1.14亿元，同比增长5.93%。尽管收入端表现稳健，但净利润率略有下降，主要受原材料和运费价格上涨影响。公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长。
主要观点
收入端平稳增长
- 2022Q1营业收入：4.02亿元，同比增长14.86%，创历史新高。
- 收入增长动力：
- 色选机业务表现稳健，海外出口持续回暖。
- CBCT业务虽增速放缓，但整体仍保持增长趋势。
- 疫情因素：部分CBCT产品因疫情延期确认，导致收入增长不及预期，但随着疫情缓解，预计业务将逐步恢复。
净利润率略有下降
- 2022Q1归母净利润：1.14亿元，同比增长5.93%，略低于预期。
- 毛利率下降：从51.15%降至49.89%，同比下降2.06个百分点，主要受原材料及运输成本上升影响。
- 费用率变动：期间费用率为19.97%，同比上升0.11个百分点，其中销售、管理费用率下降，财务费用率上升（主要因汇兑损失增加）。
长期发展利好
- 股权激励计划：公司实施2021年限制性股票激励计划，激励对象为243名核心骨干员工，有助于提升员工积极性与公司长期发展。
- 市场拓展：
- 公立医院市场持续突破，多个大型公立医院成为CBCT用户。
- 海外市场拓展取得进展，首次出口澳洲、非洲，并获得日本市场准入许可，为后续医疗设备出口奠定基础。
关键信息
财务预测
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
归母净利润（百万元） |
每股收益（元/股） |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2021A |
1,813 |
511 |
0.75 |
27.14 |
| 2022E |
2,171 |
620 |
0.91 |
22.36 |
| 2023E |
2,563 |
748 |
1.10 |
18.53 |
| 2024E |
3,008 |
893 |
1.32 |
15.54 |
财务指标变化
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
51.15 |
51.53 |
52.00 |
52.40 |
| 归母净利率(%) |
28.19 |
28.58 |
29.20 |
29.68 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
27.14 |
22.36 |
18.53 |
15.54 |
| P/B（现价） |
5.54 |
4.43 |
3.57 |
2.90 |
| ROE-摊薄(%) |
20.40 |
19.82 |
19.28 |
18.69 |
| ROIC(%) |
18.10 |
16.82 |
15.45 |
14.87 |
资产负债情况
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
2,376 |
3,247 |
4,196 |
5,233 |
| 非流动资产（百万元） |
877 |
1,015 |
1,072 |
1,093 |
| 负债合计（百万元） |
747 |
1,133 |
1,387 |
1,549 |
| 所有者权益合计（百万元） |
2,505 |
3,130 |
3,881 |
4,777 |
| 资产负债率(%) |
22.98 |
26.57 |
26.33 |
24.49 |
现金流情况
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
579 |
632 |
775 |
916 |
| 投资活动现金流（百万元） |
315 |
-47 |
-8 |
8 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
-495 |
296 |
139 |
36 |
| 现金净增加额（百万元） |
384 |
881 |
906 |
959 |
投资评级与风险提示
股价与市场数据
| 指标 |
数值（元/百万元） |
| 收盘价 |
20.45 |
| 一年最低/最高价 |
20.45/57.49 |
| 市净率 |
5.54 |
| 流通A股市值 |
6,800.39 |
| 总市值 |
13,870.58 |
总结
美亚光电2022Q1实现收入与利润的双增长，但净利润率受成本上升影响略有下降。公司色选机业务表现稳健，CBCT业务虽受疫情影响，但市场拓展持续向好。股权激励计划与海外市场突破为公司长期发展提供支撑。基于公司良好的成长性，分析师维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，动态PE逐步下降。
