20180718-浙商证券-电力行业系列报告（6）_需求预期提升将持续主导火电盈利改善_7页_1mb

电力行业系列报告（6）总结

核心内容

本报告聚焦于电力行业中火电盈利改善的驱动因素，重点分析了用电量需求预期提升对煤炭供给环境的影响，以及实际用电量增速回落对动力煤价格的潜在作用。报告认为，随着需求预期的改善和煤炭供给的优化，火电行业盈利有望持续提升。

主要观点

• 需求预期提升主导火电盈利改善：年初以来，政府工作报告、中电联及中煤协等行业报告均对2018年电力消费需求和煤炭需求体量预期有明显提升，这成为推动煤炭产量和进口安排的重要因素。
• 煤炭供给环境改善：国家统计局数据显示，2018年上半年全国原煤产量同比增长3.9%，进口煤量同比增长17.9%，表明煤炭供给形势已明显改善。
• 实际用电量增速将趋于合理：报告指出，上半年用电量增速较快主要受天气因素影响，预计下半年增速将回落至4.5%-5.5%区间，趋于合理。
• 动力煤价格有望回归合理区间：在电厂与港口库存高企、水电出力恢复、煤炭产能有序释放等因素作用下，动力煤价格将回落至500-600元/吨的合理区间，从而缓解火电企业成本压力，改善盈利。

关键信息

用电量与煤炭供需关系

• 用电量预期提升：2018年电力消费预计平稳较快增长，增速约为5.5%。
• 煤炭需求预期提升：煤炭在一次能源中的比重将下降，但总量仍较大，需继续推动优质产能释放。
• 供给改善表现：上半年原煤产量和进口量均实现增长，煤炭供给环境明显改善。

价格与盈利展望

• 动力煤价格预测：Q5500动力煤价格有望回归500-600元/吨区间。
• 火电盈利改善：随着动力煤价格回落，火电企业成本压力将缓解，盈利有望持续改善。

投资建议

• 关注火电企业：建议关注福能股份、华电国际、浙能电力、华能国际等火电企业。
• 投资评级：电力行业评级为“看好”，即行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。

风险提示

• 优质产能释放不及预期：若优质产能未能如期释放，可能影响煤炭供给及煤价走势。
• 用电量增速超预期：若用电量增速持续高于预期，可能导致煤价上涨，抵消盈利改善效果。

数据支持

• 图表目录：

  • 图1：2015-2018国内原煤产量统计
  • 图2：2015-2018国内进口煤量统计
  • 图3：2015-2018沿海六大电厂日耗
  • 图4：2015-2018沿海六大电厂库存
  • 图5：2014-2018三峡水库入库流量

• 表格目录：

  • 表1：2017与2018年煤电行业主流认知与工作目标计划对比

行业评级说明

• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：行业指数上涨10%以上
  • 中性：行业指数在-10%至+10%之间波动
  • 看淡：行业指数下跌10%以下

报告信息

• 报告撰写人：郑丹丹（执业证书编号：S1230515060001）
• 数据支持人：高志鹏
• 报告日期：2018年7月18日
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法律声明

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