新能源汽车行业：春风吹浪正淘沙，吹尽狂沙终到金_33页_1mb

新能源汽车行业总结

核心内容

新能源汽车行业正处于快速发展的阶段，受到政策驱动、市场需求和技术进步的多重因素影响。行业主要由电池、电机、电控（“三电”系统）构成，其中电池是制约行业发展的关键部件。随着政策调整和市场变化，行业从普惠式补贴驱动转变为结构性分化的供给侧驱动，预计未来仍将保持快速增长。

主要观点

• 新能源乘用车和物流车需求爆发：受限购政策影响，新能源乘用车在一二线城市渗透率远高于非限购城市。共享汽车模式的兴起将加快新能源乘用车需求增长。物流车受益于快递行业正规化和补贴政策落地，预计销量将快速增长。
• 动力电池产能过剩，三元锂电池打开成长空间：国内动力电池名义产能高达110Gwh，而2017年需求仅为30Gwh，整体产能过剩。三元锂电池由于能量密度高，将成为新能源汽车增长的主要动力。
• 负极材料以石墨为主，行业集中度高：石墨材料在负极材料中占据主导地位，行业集中度较高，主要企业包括贝特瑞和上海杉杉股份。
• 湿法隔膜将实现进口替代：湿法隔膜技术壁垒较高，随着国内企业技术提升，预计将在未来实现对进口隔膜的替代。
• BMS行业增长空间巨大：随着三元锂电池的渗透率提升，BMS作为提升锂电池安全性的关键，将实现大幅增长。
• 电机电控趋向轻量化和集成化：电机电控技术发展将向轻量化、集成化方向发展，IGBT作为核心器件，将逐步实现国产替代。

关键信息

1. 新能源汽车行业概述

• 新能源汽车包括纯电动汽车（BEV）、增程式电动汽车、混合动力汽车（HEV）、燃料电池电动汽车（FCEV）等。
• 2016年我国新能源汽车产量达到37.5万辆，年均复合增长率高达340%。
• 2017年上半年新能源汽车产销21.2万辆和19.5万辆，同比增长19.7%和14.4%。
• 新能源乘用车市场集中度较高，主要企业包括比亚迪、北汽集团等，其中比亚迪市场份额最大。
• 新能源乘用车以A00级为主，2017年上半年A级车销量保持快速增长。

2. 动力电池

• 2017年国内动力锂电池出货量预计达30Gwh，2020年预计达71.86Gwh，CAGR约72%。
• 2016年底国内动力电池名义产能达110Gwh，其中磷酸铁锂产能62.69Gwh，三元锂电池产能38.97Gwh。
• 磷酸铁锂电池是目前国内主流，其安全性高，成本低，但能量密度低。三元锂电池因能量密度高，成为未来发展的主流。
• 高镍三元材料（如NCM811）将引领未来电池技术方向，CATL、天津捷威等企业已开始布局。
• 三元锂电池在新能源客车中解禁，将推动其应用增长。

3. 负极材料

• 石墨类材料是当前主流负极材料，具有高比容量、高安全性和长循环寿命。
• 国内负极材料行业集中度较高，五大企业占据全球45%份额，其中贝特瑞和上海杉杉股份为第一梯队。
• 负极材料行业将持续发展，向高比容量、高充放电率和低成本方向演进。

4. 隔膜

• 隔膜是锂电材料中技术壁垒较高的部分，湿法隔膜将逐步实现对进口产品的替代。
• 2016年国内锂电池隔膜产量为9.29亿平方米，湿法隔膜占比达42%。
• 随着湿法隔膜技术的提升，预计2018年产量将达8亿平方米，占隔膜总产量的一半以上。

5. 电解液

• 电解液行业壁垒较低，但随着新能源汽车的发展，行业集中度将进一步提升。
• 国内主要企业包括广州天赐、深圳新宙邦、国泰华荣等，其中前三大企业占据市场主导地位。

6. BMS

• BMS是连接动力电池和电动汽车的重要系统，负责电池的保护和性能提升。
• 2015年BMS销售规模约40亿元，预计2020年将达上百亿元。
• 国内BMS主要采用被动式均衡，国外则多采用主动式均衡。
• BMS行业将随着三元锂电池的普及而快速增长。

7. 电机电控

• 永磁同步电机是当前国内新能源汽车的主流，具有高功率密度和优良性能。
• 2016年新能源汽车驱动电机装机量达59.5万台，其中永磁同步电机占比77%。
• 电控系统将向集成化发展，提高效率并降低成本。
• IGBT作为电控系统核心器件，成本占控制器系统40%-50%，目前主要依赖进口，未来将逐步实现国产替代。

新三板新能源汽车相关标的

• 挂牌企业数量为91家，其中做市转让企业25家，协议转让企业66家。
• 重点企业包括贝特瑞、上海杉杉股份、比亚迪、CATL、国轩高科等。

风险提示

• 政策调整可能影响行业增长。
• 行业竞争激烈，技术壁垒高，企业需持续投入研发。
• 原材料价格波动可能影响成本。

研究员声明

• 本报告由赵萍撰写，电话：18811154515，邮箱：zhaoping@txcap.com。

投资评级说明

• 投资评级由天星资本研究所提供。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。

图表目录

• 图表1：我国新能源汽车参数界定
• 图表2：我国新能源汽车政策一览
• 图表3：我国新能源汽车产量快速增长
• 图表4：2017年上半年新能源汽车销量
• 图表5：历年各车型销量占比
• 图表6：新能源汽车各车型渗透率情况
• 图表7：近三年新能源乘用车分车型销量
• 图表8：2017年上半年新能源乘用车销量排行
• 图表9：2016年插电式乘用车市场格局
• 图表10：2016年纯电动乘用车市场分布
• 图表11：新能源纯电动乘用车分车型销量占比
• 图表12：新能源插电式乘用车分车型销量占比
• 图表13：市场上主推的新能源纯电动微型车
• 图表14：新能源紧凑型SUV销量居前
• 图表15：新能源乘用车以北上深为主力
• 图表16：2017年上半年微型车销量快速增加
• 图表17：2016年新能源汽车在不同城市级别销量走势
• 图表18：新能源共享汽车部分信息（早期）
• 图表19：几种常见物流车分类
• 图表20：新能源物流车产量预测
• 图表21：新能源汽车产业链
• 图表22：预计2020年新能源汽车动力电池出货量
• 图表23：2016年底我国动力电池名义产能
• 图表24：新能源汽车动力锂电池成本结构
• 图表25：锂电池正极材料对比
• 图表26：2015年动力锂电池占比
• 图表27：2015年磷酸铁锂在新能源客车中占比
• 图表28：三元电池/磷酸铁锂在电动汽车装机占比
• 图表29：三元锂电池能量密度提升图
• 图表30：正极材料产值近年快速增长
• 图表31：高镍三元材料是未来发展主流技术路线
• 图表32：目前新能源汽车高端三元材料开发及量产情况
• 图表33：常见负极材料一览
• 图表34：中国锂电池负极材料产量快速增长
• 图表35：2015年全球负极材料竞争格局
• 图表36：近年来中国隔膜产量及增速
• 图表37：全球主要隔膜企业市场占有率
• 图表38：中国电解液产量及增速
• 图表39：BMS满足锂电池的安全需求和功能需求
• 图表40：驱动电机分类
• 图表41：驱动电机的主要结构部件
• 图表42：电动机性能对比
• 图表43：2015年纯电动乘用车电机装机比例
• 图表44：2016年新能源汽车电机装机量
• 图表45：国内外主要新能源乘用车电机类型及供应商
• 图表46：新能源驱动电机系统生产企业分类
• 图表47：电控系统结构图
• 图表48：逆变器主要构成
• 图表49：主要电动客车车企及上游合作电机电控企业
• 图表50：2016年电控领域市场份额
• 图表51：新能源电控电机市场规模快速增长
• 图表52：2017年金属钕价格上涨趋势
• 图表53：2017年硅钢价格上涨趋势
• 图表54：IGBT占电控成本较高
• 图表55：日本及欧美企业占据IGBT市场
• 图表56：新三板新能源汽车产业链标的一览