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新能源汽车行业总结

核心内容

新能源汽车行业在政策驱动下呈现快速增长趋势，2017年行业仍保持较高的增长速度。主要受益于新能源乘用车和物流车需求的爆发，尤其是限购城市推动了新能源乘用车的高渗透率，而快递行业的正规化和电商的发展为电动物流车带来了大量替代需求。此外，动力电池、电机、电控等产业链环节的快速发展也为行业提供了增长动力。

主要观点

1. 新能源乘用车与物流车需求爆发

• 限购政策：一二线城市新能源乘用车渗透率远高于非限购城市，预计新能源乘用车仍将快速增长。
• 共享汽车：共享汽车模式的普及将加快新能源乘用车需求的培育。
• 物流车：快递行业的发展推动了电动物流车需求，预计2020年城市物流车渗透率将提升至10%，销量超过30万辆。

2. 动力电池行业现状

• 产能过剩：2016年底动力电池名义产能达110Gwh，远高于30Gwh的需求量。
• 三元锂电池崛起：三元锂电池在新能源客车解禁后成为增长的主要动力，其能量密度和循环寿命优于磷酸铁锂。
• 正极材料：高端三元材料如NCM811、NCA是未来主流，国内厂商已开始布局。
• 负极材料：石墨类材料仍是主流，行业集中度较高，前五大企业占据全球45%市场份额。
• 隔膜：湿法隔膜将逐步实现进口替代，技术壁垒高，2017年产量占比已达到42%。
• 电解液：行业集中度将进一步提升，主要企业包括广州天赐、深圳新宙邦等。
• BMS：随着三元锂电池渗透率提升，BMS行业增长空间巨大，预计2020年市场规模将达上百亿元。

3. 电机电控发展趋势

• 永磁同步电机：国内主流电机类型，具有高功率密度和转矩密度，但成本较高。
• 电控系统：电控是驱动系统的核心，主要采用矢量控制和直接转矩控制。
• 集成化与轻量化：电机电控趋向集成化，减少车身空间和接插件成本。IGBT作为电控核心器件，成本占比达40%-50%，目前主要依赖进口，但国产替代趋势明显。

4. IGBT国产替代前景

• 进口依赖：90%的IGBT模块依赖欧美和日本企业。
• 国产进展：比亚迪和中国南车已实现电动汽车应用，其他企业主要在封装领域。
• 未来趋势：在政策和市场需求的推动下，IGBT国产替代是必然趋势。

关键信息

• 政策推动：自2009年起，国家出台多项政策支持新能源汽车发展，包括购置税减免、补贴政策、积分制等。
• 市场增长：2017年上半年新能源汽车产销分别为21.2万辆和19.5万辆，同比增长19.7%和14.4%。
• 产业链结构：新能源汽车产业链由上游（电池材料）、中游（电池、电机、电控）和下游（整车、充电桩）组成。
• 动力电池需求：预计2020年动力电池出货量将达71.8Gwh，16-20年CAGR约72%。
• BMS发展：BMS是提升锂电池安全性的重要途径，2015年市场规模约40亿元，预计2020年将达上百亿元。
• 电机电控市场：2016年市场规模达172亿元，预计2020年将超过400亿元。

新能源汽车产业链

• 上游：主要包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液等。
• 中游：包括动力电池、驱动电机和电控系统，其中动力电池以锂离子电池为主。
• 下游：包括整车制造、充电桩运营等，其中新能源乘用车是主力。

行业数据

• 挂牌企业数量：91家
• 做市转让家数：25家
• 协议转让家数：66家
• 2017年新能源乘用车销量：19.5万辆
• 2017年新能源物流车产量预测：预计2020年将达315万辆

风险提示

• 政策风险：补贴退坡可能影响行业增长。
• 技术风险：三元锂电池的安全性问题仍需解决。
• 市场竞争：行业集中度较高，竞争激烈。
• 原材料价格波动：如金属钕、硅钢等价格波动可能影响成本。

新能源汽车产业链标的

• 动力电池：比亚迪、CATL、国轩高科、比克电池等。
• 电机电控：上海电驱动、联合汽车电子、安徽巨一等。
• BMS：科列技术、亿能电子等。
• 正极材料：CATL、国轩高科等。
• 负极材料：贝特瑞、上海杉杉股份等。
• 隔膜：湿法隔膜企业如恩捷股份等。
• 电解液：广州天赐、深圳新宙邦等。

未来展望

• 新能源乘用车：预计2020年产量达200万辆，年均复合增长率40%。
• 三元锂电池：将成为动力电池增长的主要动力，特别是高端三元材料。
• BMS：随着安全标准提升，行业增长空间巨大。
• 电机电控：趋向轻量化和集成化，IGBT国产替代趋势明显。
• 共享汽车：有望推动新能源汽车普及，市场容量巨大。

总结

新能源汽车行业在政策支持和市场需求双重驱动下快速发展，特别是新能源乘用车和物流车需求的爆发。动力电池行业整体产能过剩，但三元锂电池将成为增长的主要动力。电机电控趋向轻量化和集成化，IGBT国产替代趋势明显。行业集中度较高，主要企业占据全球市场份额，未来增长空间广阔。