20221231-光大证券-2022年12月PMI点评兼光大宏观周报_经济加快探底_后期走势有望回暖_18页_1mb

2022年12月PMI点评与经济展望总结

核心内容

2022年12月，中国制造业和非制造业PMI分别回落至47.0%和41.6%，显示经济持续探底。制造业PMI连续三个月在收缩区间运行，非制造业PMI亦连续四个月低于50%。经济下行压力加大，主要受到疫情冲击、需求收缩、物流受阻等因素影响。然而，随着疫情高峰过去，政策支持逐步释放，经济有望加快修复。

主要观点

制造业PMI分析

• 产需两端收缩：生产指数和新订单指数分别降至44.6%和43.9%，较上月下降3.2和2.5个百分点。
• 用工和物流受阻：从业人员指数降至44.8%，供应商配送时间指数降至40.1%，显示企业运营受到明显影响。
• 企业规模分化：大型企业PMI为48.3%，中型企业为46.4%，小型企业为44.7%，中型企业回落幅度最大。
• 价格指数回升：主要原材料购进价格指数上升至51.6%，出厂价格指数上升至49.0%，价格差缩小，但消费品制造业仍面临压力。
• 库存指数变化：产成品库存指数下降1.5个百分点至46.6%，原材料库存指数上升0.4个百分点至47.1%。

非制造业PMI分析

• 服务业加速回落：服务业商务活动指数降至39.4%，创年内新低，市场需求持续收缩。
• 建筑业保持扩张：建筑业PMI为54.4%，保持在扩张区间，显示基建带动的市场需求有所回升。

外贸表现

• 出口指数回落：新出口订单指数降至44.2%，显示外部需求疲软。
• 进口指数下降：进口指数为43.7%，反映国内需求不足。

政策展望

• 扩大内需政策：中央经济工作会议强调扩大内需，将消费作为优先位置，政策效果有望逐步显现。
• 经济修复预期：随着疫情缓解和政策支持，企业生产经营有望修复，经济将逐步回暖。

关键信息

海外观察

• 国债收益率上行：美国、德国、法国、日本、英国等国家10年期国债收益率同步上升，显示全球通胀预期上行。
• 利差变化：美国10y-2y利差小幅上行，显示市场对加息预期增强。
• 全球股市表现：多数下跌，亚洲股市涨跌分化，美股全面下跌。
• 大宗商品走势：多数上涨，尤其是能源和农产品，但部分金属价格略有下跌。
• 央行动态：日本央行维持宽松政策，欧央行准备进一步加息，俄罗斯央行或在2023年加息。

海外新闻

• 俄罗斯限制石油供应：普京签署总统令，禁止向设置价格上限的国家供应石油和石油产品。
• 美国军售增加：2022年对北约成员国军售几乎翻倍，反映地缘政治紧张。
• 日本央行购债：连续三日计划外购债，以应对市场压力和宽松政策预期。
• 俄罗斯调整资产结构：联邦福利基金减少美元资产，增加人民币和黄金比例。

国内观察

• 上游价格波动：原油、焦煤价格环比下跌，铜、铝价格环比上涨。
• 中游价格变化：螺纹钢价格环比上涨，水泥价格指数环比下跌。
• 下游市场动态：商品房成交面积跌幅缩窄，土地供应面积同比增速由负转正。
• 价格趋势分化：猪价下跌，菜价和水果价上涨。
• 乘用车销量下滑：日均零售销量同比由正转负，反映消费疲软。
• 流动性变化：货币市场利率上行，债券市场利率趋势分化。

国内政策

• 财政政策加力提效：全国财政工作会议强调积极财政政策要加力提效，重点完善税费政策、优化支出结构。
• 货币政策支持：央行强调稳字当头，加大稳健货币政策实施力度。
• 金融支持扩大内需：银保监会推动金融支持扩大内需，支持现代化产业体系。
• 疫情调整：新冠实施“乙类乙管”，不再实行隔离和风险区划分。

风险提示

• 政策效果不及预期：财政和货币政策的实施效果可能不如预期。
• 疫情反复：疫情可能再次对经济活动造成冲击。

下周财经日历

• 重要数据发布：包括欧盟12月制造业PMI、美国12月制造业PMI、欧盟11月PPI、美国12月失业率等。

总结

总体来看，2022年12月中国PMI数据反映经济持续探底，但政策支持和疫情缓解带来一定修复预期。制造业和非制造业均出现收缩，但建筑业保持扩张，显示结构性支撑。全球市场波动明显，各国央行货币政策分化，美国、欧洲和俄罗斯均表现出加息倾向。国内价格指数出现分化，部分行业呈现回暖迹象，但整体经济仍面临下行压力。政策层面，财政和货币政策持续发力，助力经济修复。风险方面，需关注政策落地和疫情反复情况。