20221231-国联证券-12月PMI数据以及未来经济展望_一季度经济环比有望重新扩张_7页_977kb

一季度经济环比有望重新扩张总结

核心内容

12月制造业PMI数据公布为47.0，较11月进一步下滑且低于市场预期。分析指出，12月经济数据整体偏弱，疫情扩散和外部需求疲软是主要拖累因素。尽管如此，结合新加坡、越南等国家的抗疫经验，预计2023年一季度经济环比将有所扩张，带动负产出缺口收敛。

主要观点

• 12月PMI超季节性回落：
  PMI综合指数47.0，较上月48.0下降1.0个百分点，远低于市场预期，表明制造业景气程度继续走低。

• 疫情扰动与外需疲软是主因：
  疫情在部分地区快速扩散，引发居民担忧，对生产和消费造成短期冲击。同时，外部需求持续疲软，影响出口表现。

• 高频数据偏弱，但部分指标出现修复迹象：
  发电量、粗钢产量、地产销售等高频数据表现不佳，但港口外贸集装箱吞吐量在12月上旬有所回升，表明出口活动逐步恢复。部分城市如北京、保定的经济活动已开始修复。

• 负产出缺口或于Q4见底：
  尽管四季度经济增速预计放缓，但可能为本轮经济的底部。2023年一季度经济环比有望扩张，带动负产出缺口收敛。

关键信息

1. PMI数据与实际景气程度差异

• 12月PMI综合指数47.0，低于市场预期48.0。
• 供应商配送时间子指数从46.7降至40.1，导致PMI加权平均值被拉低。
• 生产与新订单子指数双双回落，分别降至44.6和43.9，显示内需疲软。
• 进出口子指数同样下滑，表明内外需求均不乐观。

2. 高频数据表现

• 六大发电集团日耗煤同比进一步走弱。
• 重点企业粗钢产量旬度同比下滑。
• 30城商品房成交面积周度值持续下滑，进入负增长区间。
• 港口外贸集装箱吞吐量在12月上旬回升，但航运价格指数持续下滑。

3. 疫情对经济的影响

• 疫情在部分地区快速扩散，引发居民担忧，对经济活动造成短期冲击。
• 根据新加坡、越南经验，经济活动修复可能早于疫情高峰。
• 北京、保定等城市已出现经济活动修复迹象。

4. 负产出缺口与经济展望

• 四季度可能为本轮中国经济的底部，负产出缺口或重新扩大。
• 2023年一季度经济环比有望扩张，带动负产出缺口收敛。
• 一季度新增确诊人数可能达顶峰，但经济最困难时期或在四季度。

风险提示

• 经济、政策与预期不一致。
• 国内外疫情恶化超预期。
• 中美关系恶化超预期。

相关报告

1. 《新加坡抗疫模式下的经济修复——优化防疫模式之后的经济前景（一)》2022.11.14
2. 《越南防疫之路的教训——优化防疫模式之后的经济前景（二)》2022.12.11
3. 《经济增长重归政策目标的中心——中央经济工作会议点评》2022.12.18

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