20221022-国海证券-美联储加息周期中的港美股_复盘与展望_14页_1mb

报告摘要

本报告分析了2022年10月港股与美股在美联储加息周期中的走势，并展望了未来港股的可能表现。报告指出，港股与美股之间具有较强的相关性，但港股的波动率通常高于美股。同时，港股也与A股存在同步性，主要受内地经济的影响。

历史加息周期回顾：1990年至2022年，美国共经历了五轮加息周期，分别是1994-1995年、1999-2000年、2004-2006年、2015-2018年以及2022年3月至今。
加息对港股的影响：美联储加息对港股可能造成短期负面影响，但长期来看，恒生指数在加息全周期内可能实现上涨。
港股与美股的联动性：在多数加息周期中，港股和美股的底部时间较为接近，因此可以借鉴美股走势来判断港股底部。
港股与A股的同步性：港股不仅可能与美股同步，也可能与A股同步，这主要由于港股估值受美联储政策影响较大，而分子（上市公司经营）受内地经济影响显著。
当前经济与政策环境：内地经济仍受新冠疫情影响，若在10月大会与12月经济工作会议之间有重大经济政策出台或经济恢复超预期，港股与A股将同步反弹。否则，港股反弹力度可能较弱。
未来加息路径预测：根据CME数据，预计2022年12月美联储加息幅度为75bps，而2023年仍有加息可能。若不考虑盈利下跌，仅考虑估值下跌，美股走势拐点可能在12月。

加息轮次	恒生指数涨跌幅（全周期）	标普500涨跌幅（全周期）	恒生指数波动率（周）	标普500波动率（周）
1994/2-1995/2	-38.04%	-2.14%	3.63%	1.36%
1999/6-2000/5	10.13%	8.48%	4.07%	3.32%
2004/6-2006/6	30.94%	12.03%	1.73%	1.43%
2015/12-2018/12	18.07%	19.02%	2.44%	1.73%
2022/3至今	-15.80%	-21.38%	3.19%	3.45%

党崇钰：国海证券研究所海外策略首席分析师，金融学博士，研究成果发表于《Journal of Corporate Finance》、《Journal of Banking and Finance》等国际知名期刊。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。