20260331-东吴证券-豪迈科技-002595.SZ-2025年报点评_三大业务齐增长_燃气轮机景气持续驱动成长_3页_423kb

报告摘要

豪迈科技（002595）2025年报点评总结

核心内容概述

豪迈科技在2025年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，三大主营业务均表现良好，其中数控机床业务增速最快，成为公司新的增长引擎。公司整体盈利能力和运营效率持续提升，研发投入加大，财务费用率因汇兑收益改善而转为负值。同时，公司作为燃气轮机零部件核心供应商，受益于全球燃气轮机市场景气度提升，产能持续释放，未来成长空间广阔。

主要观点

业绩增长：2025年公司实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70%；归母净利润23.93亿元，同比增长18.99%；扣非归母净利润22.67亿元，同比增长20.16%。Q4单季营收和净利润均实现同比增长。
三大业务齐头并进：模具业务同比增长18.44%，大型零部件业务同比增长18.97%，数控机床业务同比增长142.59%，成为增长最快的板块。
毛利率与净利率变化：2025年公司销售毛利率为33.56%，同比下降0.74个百分点，主要受大型零部件毛利率下滑影响。销售净利率为21.62%，同比下降1.23个百分点，主要因研发投入增加和大型零部件毛利率阶段性下滑。
研发投入加大：2025年研发费用同比增长41.58%，达到6.56亿元，研发费用率提高至5.92%。公司持续完善新产品矩阵，拓展至电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业。
燃气轮机市场景气：全球燃气轮机市场需求旺盛，2025年新增装机达60.4GW，预计2031年市场规模将增至320亿美元。公司作为核心供应商，订单饱满，产能释放支撑未来增长。
财务预测与估值：公司2026-2028年归母净利润预测分别为31亿元、38亿元和45亿元，对应动态PE分别为21倍、18倍和15倍。维持“买入”评级。
财务健康状况：公司资产负债率持续下降，2025年为18.49%，预计2026年将降至15.72%。资产结构优化，流动资产和非流动资产均呈增长趋势。

关键信息

营收与利润增长

2025年营业收入：110.78亿元，同比增长25.70%
2025年归母净利润：23.93亿元，同比增长18.99%
2025年扣非归母净利润：22.67亿元，同比增长20.16%
Q4单季营收：30.02亿元，同比增长22.62%
Q4单季归母净利润：6.05亿元，同比增长1.77%
Q4单季扣非归母净利润：5.44亿元，同比增长1%

分业务表现

模具业务：收入55.09亿元，占比49.74%，同比增长18.44%
大型零部件业务：收入39.64亿元，占比35.78%，同比增长18.97%
数控机床业务：收入9.68亿元，占比8.74%，同比增长142.59%

成本与费用

销售毛利率：33.56%，同比下降0.74个百分点
销售净利率：21.62%，同比下降1.23个百分点
期间费用率：8.76%，同比上升0.06个百分点
销售费用率：0.78%，同比下降0.14个百分点
管理费用率：2.57%，同比下降0.07个百分点
研发费用率：5.92%，同比上升0.67个百分点
财务费用率：-0.51%，主要因汇兑收益增多

产能与市场前景

燃气轮机市场：2025年新增装机60.4GW，预计2031年市场规模达320亿美元
公司产能：2026年Q1铸造产能达30余万吨，其中6.5万吨铸件扩建项目已进入调试运行阶段
客户拓展：数控机床业务拓展至多个行业，客户群稳步提升

投资评级与估值

投资评级：维持“买入”评级
动态PE：2026年21倍，2027年18倍，2028年15倍
估值指标：
- 每股净资产（2025A）：15.03元
- ROIC（2025A）：20.78%
- ROE（2025A）：19.90%
- P/B（2025A）：5.51倍

风险提示

下游风电及燃气轮机需求不及预期
原材料价格波动风险
汇率波动风险

市场数据

项目	数值（元）
收盘价	82.80
一年最低/最高价	50.18/101.50
市净率（倍）	5.51
流通A股市值（百万元）	65,781.95
总市值（百万元）	66,240.00

基础数据

项目	数值（百万元）
每股净资产（元）	15.03
资产负债率（%）	18.49
总股本（百万股）	800.00
流通A股（百万股）	794.47

研究数据

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业总收入	11,078	13,609	16,407	19,412
归母净利润	2,393	3,096	3,762	4,485
毛利率	33.56%	33.37%	33.46%	33.51%
归母净利率	21.60%	22.75%	22.93%	23.10%
每股收益（最新摊薄）	2.99	3.87	4.70	5.61
P/E（现价&最新摊薄）	27.68	21.40	17.61	14.77
P/B（现价）	5.51	4.66	3.93	3.31

投资建议

基于公司燃气轮机零部件产能持续释放、数控机床业务加速放量，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测，分别达到31亿元、38亿元和45亿元，当前股价对应动态PE分别为21倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。

重要财务指标预测

指标	2025A（%）	2026E（%）	2027E（%）	2028E（%）
ROIC	20.78	22.88	23.43	23.49
ROE-摊薄	19.90	21.77	22.33	22.43
资产负债率	18.49	15.72	15.10	14.65

现金流量表预测

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
经营活动现金流	1,034	2,313	2,757	3,438
投资活动现金流	(715)	(361)	(242)	(217)
筹资活动现金流	(120)	(929)	(1,129)	(1,345)
现金净增加额	223	1,048	1,387	1,876

总结

豪迈科技在2025年展现出强劲的业绩增长势头，三大业务板块协同发力，其中数控机床业务增长尤为显著，成为公司新的增长点。公司研发投入持续增加，推动产品矩阵拓展和行业覆盖。燃气轮机市场需求旺盛，公司作为核心供应商，产能释放与订单饱满为其未来增长奠定坚实基础。财务指标显示公司盈利能力稳步提升，资产结构持续优化，估值合理，未来成长性良好，维持“买入”评级。

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