20230314-首创证券-宏观经济周报_国内延续弱修复_外部扰动加大_11页_661kb

报告摘要

宏观经济周报总结

核心内容

本周宏观经济周报主要分析了2月国内金融数据、市场反应、内外部经济因素对股市和债市的影响，以及对后市的展望。

主要观点

社融数据超预期：2023年2月新增社融31600亿元，远超wind一致预期20767亿元，创历史同期新高，同比多增19500亿元，表明实体经济融资需求明显改善。
融资结构向好：人民币信贷保持高增，同比多增9116亿元，政府债和表外票据也对社融形成支撑。但后续政府债对社融的支持可能减弱。
居民贷款边际改善：居民短贷同比多增4129亿元，可能与节后“报复性”消费有关，但可持续性仍需观察。
市场反应钝化：尽管社融数据超预期，但市场反应较为平淡，债市收益率在短暂上行后回落，显示市场预期已较为充分。
股市显著回调：受内外因素影响，本周股市出现明显调整，万得全A累计下跌3.2%，沪深300跌幅近4%，上证50跌幅近5%。
债市走强：受基本面偏弱和股债跷跷板效应影响，债市走强，10年国债活跃券收益率震荡下行约2BP，最终收于2.875%。
硅谷银行事件冲击全球市场：硅谷银行破产引发全球流动性风险担忧，导致全球股市明显下挫，VIX指数快速攀升，恒生指数跌幅超6%。
美国非农数据与政策预期变化：美国非农就业数据超预期，但有所降温，失业率意外回升，引发降息预期，美债收益率大幅下行25BP。
后市展望：短期若硅谷银行事件无大碍，叠加1-2月较好的金融数据，市场或迎来反弹；远期看，经济修复对全球市场仍有支撑，若10年国债收益率触及2.85%，则是卖出做空的好时机。

关键信息

金融数据亮点

社融：2月新增社融31600亿元，同比多增19500亿元，存量同比增速为9.9%。
人民币信贷：同比多增9116亿元，企业中长贷、短贷分别同比多增6048亿元和1674亿元。
政府债发行：1-2月专项债累计发行8270亿元，完成全年计划的22%。
M2与M1：M2同比12.9%，M1同比5.8%，M2与M1剪刀差为7.1%，显示经济景气度仍偏弱。

市场表现

股市：万得全A、沪深300、上证50跌幅分别为3.2%、4%、5%，消费、周期、金融板块调整明显。
债市：10年国债活跃券收益率震荡下行约2BP，最终收于2.875%。
全球市场：受硅谷银行事件影响，全球股市明显下挫，VIX指数快速攀升，恒生指数跌超6%。

硅谷银行事件分析

事件背景：硅谷银行是继2008年后最大的银行倒闭事件，资产中50%为固收资产，现金储备严重不足。
原因分析：美联储快速加息导致硅谷银行固收资产浮亏，科技股融资困难，存款资金流出，最终引发挤兑。
政策应对：美国政府采取措施保证储户存款刚性兑付，缓解市场恐慌。

风险提示

疫情走势超预期
政策不及预期
海外扰动超预期

分析师简介

韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现