20170924-中泰证券-纺织服饰行业周报_电商平台在时尚领域有什么大动作__15页_1mb

报告摘要

纺织服饰行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于2017年纺织服饰行业在电商平台的布局与发展趋势，分析了行业整体状况、重点公司表现、投资策略及市场风险。分析师认为，电商在时尚领域的竞争日益激烈，尤其在奢侈品领域，代运营龙头有望受益。同时，建议投资者关注低估值和高成长性公司，以把握行业未来增长机会。

主要观点

电商竞争加剧：2017年，服饰品牌在电商平台的争夺白热化，京东与阿里在时尚领域展开激烈竞争，大量品牌从京东撤出，天猫则通过推出奢侈品平台和快闪店吸引高端品牌入驻。
奢侈品线上化趋势明显：随着“互联网重度用户”和“时尚个性”的千禧一代成为消费主力，奢侈品线上销售增长潜力巨大，预计2020年全球线上销售占比将翻倍至12%。目前，电商平台上以副牌、美妆配饰为主，核心品牌触网率仍较低。
代运营公司受益：海外品牌对国内电商运营环境不熟悉，倾向于通过专业代运营公司进入市场，如百秋网络和宝尊电商，具备品牌、供应链及运营优势的代运营龙头将受益。
重点公司表现：歌力思、九牧王、安踏体育、通灵珠宝、森马服饰等公司在电商和品牌运营方面取得显著进展，部分公司盈利增长明显，估值较低，具有投资价值。
投资策略：建议围绕两条主线进行投资：一是低估值、运营逐步改善的公司（如九牧王、海澜之家、森马服饰）；二是多品牌集团化运营的高成长公司（如歌力思、安踏体育、通灵珠宝）。同时看好上海家化和延江股份等细分领域优质标的。

关键信息

行业基本状况：
- 上市公司数：86家
- 行业总市值：644253.949亿元
- 行业流通市值：477074.601亿元
重点公司表现：
- 歌力思：多品牌运营良好，预计2017-2019年净利润分别为2.95/3.59/4.31亿元，EPS分别为0.88/1.06/1.28元，PE分别为28/23/19倍，PEG为1.98，评级为买入。
- 九牧王：主品牌与FUN品牌增长良好，2017年PE为19倍，PEG为1.41，评级为增持。
- 延江股份：2017年PE为36倍，PEG为1.04，评级为买入。
- 上海家化：品牌升级，渠道改革，预计2017年净利润增长10%以上，评级为买入。
- 安踏体育：电商业务增长显著，2017年PE为24倍，PEG为1.46，评级为买入。
- 通灵珠宝：全国化布局提速，2017年PE为31倍，PEG为1.71，评级为增持。
- 新野纺织：新增产能，产品出口为主，2017年PE为17倍，PEG为0.84，评级为买入。
- 搜于特：供应链管理业务增长强劲，2017年PE为27倍，PEG为2.14，评级为买入。
投资策略：
- 建议增加板块配置，把握消费复苏和电商增长机会。
- 核心推荐：歌力思、九牧王。
- 同时看好：上海家化、延江股份。
- 加工制造板块：看好棉纺和细分优质标的。
风险提示：
- 宏观经济增速放缓可能影响居民可支配收入，削弱消费升级动力。
- 终端消费低迷可能导致品牌服饰公司销售不及预期。
- 棉价波动可能对纺织企业盈利造成压力。

时尚前沿动态

Inditex集团：2017年中期收入增长11.5%至116.71亿欧元，旗下7大品牌均维持双位数增长。
D&G：2016年销售额增长9.6%至12.96亿欧元，但营运利润率低于其他奢侈品品牌。
H&M：三季度销售增长放缓，为清库存所致。
SMCP：上半年销售额增长16.4%至4.39亿欧元，提交上市申请文件。
Esprit：全年利润大涨219%，收入增长10.4%。

板块表现

上周板块表现：加工制造（-0.90%）和品牌服饰（-0.27%）均跑输沪深300指数（+0.17%）。
个股表现：万里马、三夫户外、拉芳家化等涨幅居前，朗姿股份、航民股份等跌幅居前。

附录：图表与数据

图表7：重点公司盈利预测、估值及投资评级表。
图表8：次新股盈利预测、估值表。
图表9-17：棉价、金价、钻石进口金额、涤纶短纤、黏胶短纤等市场数据。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。