20240815-天风证券-百济神州-688235.SH-2024Q2公司业绩表现超预期_实现非GAAP经营利润盈利_8页_1mb

百济神州是一家专注于创新药物研发与商业化的生物医药企业，近期发布的半年报显示其业绩表现强劲，并获得机构维持“买入”评级。公司核心产品泽布替尼实现高速增长，2024年上半年全球销售收入增长61%至112.6亿美元，其中美国市场增速尤为强劲，占同类BTK抑制剂市场近30%，成为全球销售额破百亿的第一家中国癌症药企。该产品的覆盖范围持续扩大，已获批26个适应症，在中美市场均保持高增速。

公司另一明星产品替雷利珠单抗在肿瘤免疫赛道表现突出，2024年上半年在中国新增胃癌和小细胞肺癌两个适应症，纳入国家医保目录11项。统计显示，其市场占有率从2020年的18%跃升至2023年的24.7%，在PD-1药物市场中占有一席之地。

从业务拓展角度看，公司在研管线推进顺利。BCL2抑制剂Sonrotoclax与泽布替尼联合治疗的PhaseIII试验已完成首例患者入组；新型BTK变构抑制剂BGB-16673在欧盟推进至多线治疗适应症审批阶段。

财务方面，2024年上半年总营收达168亿美元，同比增长61%。公司严控成本，销售及管理费用率同比下降19个百分点至48%，研发费用率同比下降22个百分点至49%。非GAAP口径下，该季度首次实现盈利，经调整EBIT达4.84亿美元。

投资机构普遍看好该公司的管线布局与出海战略，大型券商上调其2024-2026年收入预期至257、326、393亿美元。盈利预测显示2024年亏损有望收敛至-32亿元，2026年或将实现120亿元净利润。

风险提示包括：临床进度不及预期、药物市场放量不及预期、政策监管带来不确定性等。整体而言，该公司的核心产品持续高增长，商业化能力边际改善显著，有望凭借全球化布局扭转过去几年的亏损局面。