> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 百济神州在2026年ASCO大会上展示了其三款实体瘤管线产品的最新临床数据，标志着公司在肿瘤治疗领域取得重要进展。这些数据不仅体现了药物的抗肿瘤活性，还展示了其在不同适应症中的潜在疗效和安全性。 ## 主要观点 - **CDK4 抑制剂 BGB-43395**：在1L HR+/HER2-转移性乳腺癌治疗中表现出优异的疗效与安全性，240 mg剂量组的cORR为68.4%，ORR为73.7%；400 mg剂量组的cORR为63.2%，ORR为73.7%。安全性方面，主要表现为不常发生的低级别血液学毒性和可控的胃肠道不良事件，且随餐给药可进一步减轻相关事件。 - **B7-H4 ADC BG-C9074**：在晚期实体瘤的1期研究中，卵巢癌（OC）的cORR为45.5%，ORR为54.5%，三阴性乳腺癌（TNBC）的ORR为40.0%。无论B7-H4表达水平如何，均显示出抗肿瘤活性，且≥3级TRAE发生率为31.5%，停药率较低（<5%）。 - **GPC3x4-1BB 双抗 BGB-B2033**：在晚期肝细胞癌（HCC）治疗中表现出与1L标准免疫联合疗法相当的ORR，≥300 mg剂量组的cORR为28.9%，ORR为31.6%。研究中位随访时间为4.8个月，TRAE发生率较低，且治疗终止率和DLT发生率也相对可控。 - **公司前景**：预计2026-2028年EPS分别为2.85元、4.71元、5.84元，对应PE分别为79倍、48倍、38倍，显示出良好的盈利预期和估值吸引力。 - **财务预测**：公司预计在2026-2028年实现营业收入的稳步增长，分别为456.54亿元、535.37亿元、600.52亿元，年均增长率约为19%。净利润预计从4386.67亿元增长至8995.93亿元，年均增长率约为24%。 ## 关键信息 ### 产品管线进展 - **CDK4 抑制剂 BGB-43395**：联合来曲唑用于1L HR+/HER2-转移性乳腺癌治疗，显示出良好的疗效与安全性。 - **B7-H4 ADC BG-C9074**：在卵巢癌和三阴性乳腺癌中表现出显著的抗肿瘤活性，具有广阔的市场前景。 - **GPC3x4-1BB 双抗 BGB-B2033**：在晚期肝细胞癌治疗中显示出与标准疗法相当的疗效，进一步拓展了公司肿瘤治疗领域的布局。 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别增长至456.54亿元、535.37亿元、600.52亿元，年均增长率约为19%。 - **净利润**：预计2026-2028年分别增长至4386.67亿元、7254.50亿元、8995.93亿元，年均增长率约为24%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为2.85元、4.71元、5.84元。 - **毛利率**：预计2026-2028年保持在88%以上，显示产品盈利能力较强。 ### 投资评级 - **公司评级**：基于未来6个月内个股相对市场表现，公司评级分为买入、持有、中性、回避和卖出。 - **行业评级**：行业评级分为强于大市、跟随大市和弱于大市，以行业整体回报为基准。 ### 风险提示 - **临床数据不及预期**：可能影响产品上市和市场接受度。 - **竞争格局加剧**：市场上的竞争可能对公司的市场份额和利润产生压力。 - **海外拓展不及预期**：公司海外市场的拓展可能受到政策、法规和市场环境的影响。 ## 其他信息 - **分析师信息**：西南证券研究院分析师杜向阳，执业证号S1250520030002，联系方式：电话021-68416017，邮箱duxy@swsc.com.cn。 - **财务指标**：公司预计2026-2028年ROE分别为12.97%、17.66%、17.96%，显示公司盈利能力逐步增强。 - **财务分析**：公司预计2026-2028年三费率分别为41%、37.5%、37%，净利率分别为9.61%、13.55%、14.98%，显示公司运营效率和盈利能力提升。 ## 总结 百济神州在2026年ASCO大会上展示了其在实体瘤治疗领域的多项重要进展，包括CDK4抑制剂、B7-H4 ADC和GPC3x4-1BB双抗的临床数据。这些数据表明公司产品在不同适应症中具有良好的疗效和安全性，为其未来市场拓展提供了有力支持。公司预计未来三年内营业收入和净利润将保持稳定增长，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。然而，临床数据不及预期、竞争格局加剧和海外拓展不及预期仍是潜在风险。