20140505-招商证券-环保行业_4月月报-市场整体承压_回调即是买点_18页_567kb

报告摘要

环保行业4月月报总结

核心内容

2014年4月是环保类法规政策发布的集中期，多项重要政策出台，包括《燃煤发电机组环保电价及环保设施运行监管办法》、《锅炉大气污染物排放标准》以及被称为“史上最严环保法”的新《环保法》。然而，政策预期的落地并未带来环保股估值的明显提升，主要原因在于市场已充分消化前期政策预期，估值已反映政策影响。当前环保板块2014年预测市盈率为29.4倍，位列行业第4；平均市净率为4.3倍，位列行业第3。

主要观点

政策预期充分
4月份环保类政策密集出台，但市场对政策的预期已经较为充分，因此环保股未能出现估值提升。
龙头股调整充分
环保类龙头股如桑德环境、碧水源等已调整充分，建议投资者关注其估值优势。
行业机会与增长点
环保行业未来仍有较大增长空间，尤其是在水处理、固废处理、环境监测等领域。政策推动下，环保治理投资将持续增加。
市场回调为投资机会
4月份市场整体承压，环保板块跑输大盘，但回调为投资者提供了较好的买点，尤其是龙头股。
环保法执行与环境税
新环保法的实施和未来环境税的出台，将推动政府加大污染物排放的监测和分析，带动监测设备市场需求增长，建议重点关注雪迪龙、先河环保等监测类公司。
业绩拐点型公司
建议关注业绩出现拐点的公司，如维尔利、瀚蓝环境等，等待市场回暖或行业催化剂的出现。

关键信息

政策密集发布：4月是环保政策集中发布期，包括《燃煤发电机组环保电价及环保设施运行监管办法》、《锅炉大气污染物排放标准》和《中华人民共和国环境保护法》。
环保法强化监管：新环保法明确了地方政府及负责人的环保责任，加大了对违法排污企业的处罚力度，提升了环保投资的积极性。
环保监测市场扩大：新环保法强调了建立环境监测网络和数据共享机制，推动监测设备市场需求增长。
环保板块表现：4月份环保板块跑输沪深300指数2.3个百分点，过去六个月跑赢1.4个百分点。
重点公司动态：
- 桑德环境：一季度实现主营业务收入2.47亿元，同比增长15.28%，归属于上市公司股东的净利润0.57亿元，同比增长31%。
- 碧水源：一季度实现营业收入2.82亿元，同比增长31.21%；净利润0.17亿元，同比增长36.99%。
- 东江环保：一季度实现主营业务收入3.77亿元，同比增长10.75%；归属于上市公司股东的净利润0.56亿元，同比增长10.71%。
- 维尔利：一季度实现主营业务收入1.92亿元，同比增长61%；归属于上市公司股东的净利润0.5亿元，同比增长66%。
- 瀚蓝环境：一季度实现主营业务收入2.47亿元，同比增长15.28%；归属于上市公司股东的净利润0.57亿元，同比增长31%。
- 雪迪龙：一季度实现主营业务收入0.96亿元，同比增长45.91%；归属于上市公司股东的净利润0.2亿元，同比增长68.4%。
- 先河环保：一季度实现营业总收入5,222万元，同比增长143.98%；归属于上市公司股东的净利润296万元，同比增长23.68%。
- 万邦达：一季度实现营业收入1.3亿元，同比增长15.5%；归属于上市公司股东的净利润2,030万元，同比增长2.9%。
估值建议：
- 环保板块整体估值处于较低水平，尤其是龙头股如桑德环境、碧水源等，估值已接近历史低点。
- 建议投资者关注环保板块中的龙头股、监测类企业及业绩拐点型企业。

重点公司财务指标汇总

公司名称	股价（元）	13EPS（元）	14EPS（元）	15EPS（元）	13PE	14PE	15PE	PB	评级
桑德环境	27.1	0.91	1.27	1.68	30	21	16	3.9	强烈推荐-A
碧水源	35.6	0.95	1.40	1.95	37	25	18	6.5	强烈推荐-A
维尔利	22.6	0.18	0.72	0.86	125	31	26	3.7	强烈推荐-A
瀚蓝环境	10.5	0.40	0.48	0.58	26	22	18	2.4	强烈推荐-A
东江环保	35.4	0.92	1.15	1.75	39	31	20	3.4	强烈推荐-A
津膜科技	33.2	0.46	0.76	1.01	72	44	33	7.3	审慎推荐-A
聚光科技	13.7	0.36	0.56	0.68	38	24	20	3.2	审慎推荐-A
天壕节能	11.9	0.36	0.50	0.65	33	24	18	3.0	审慎推荐-A