20221123-国海证券-港股为何出现回调__5页_567kb

港股与海外策略研究总结

核心内容概述

本报告分析了2022年11月港股市场出现回调的原因，并对未来的走势进行了展望。报告指出，当前港股的调整可能是由多重因素共同作用的结果，包括国内疫情形势严峻、人民币汇率波动、美联储政策预期变化以及市场资金流动等。

主要观点

一、疫情形势严峻影响市场情绪

• 疫情数据恶化：截至2022年11月21日，全国本土确诊病例和无症状感染者新增数量连续多日超过2000人和20000人，显示出疫情形势的严峻。
• 防控措施加强：北京市朝阳区、石家庄、广州等地陆续出台更严格的防控措施，如暂停堂食、全员核酸检测等，进一步影响市场情绪。
• 政策关注：国务院副总理孙春兰赴重庆调研，显示出对疫情防控的高度重视，可能对市场产生持续影响。

二、人民币汇率波动与美联储政策预期

• 汇率波动：人民币在短期升值后再次贬值，反映出市场对中国经济基本面和美联储政策的担忧。
• 美联储表态：部分美联储官员表现出鹰派立场，如布拉德认为需将利率提高至5%以上，柯林斯则认为12月再次加息75个基点是可能的。
• 市场预期：根据CME数据，市场预期美联储12月加息50个基点的概率最大，未来加息周期可能在2023年第一季度结束，利率上限可能在5%-5.25%之间。

三、港股市场调整与资金流动

• 资金流出：10月南下资金净流入为正，但11月出现多次净流出，显示部分资金可能离场。
• 市场交易量：港股成交金额和换手率从高点回落，反映出市场活跃度下降。
• 卖空比例上升：港股卖空成交额占比上升，显示市场情绪偏空。

四、未来展望

• 历史参考：报告建议参考2018年第四季度港股的走势，认为当前可能是一个底部布局期。
• 布局建议：不论是保守还是乐观策略，都应重视港股的底部布局期，为未来行情做准备。

关键信息

• 疫情形势：国内疫情在11月初进入高发期，多地加强防控，影响经济恢复。
• 汇率与利率：人民币汇率波动，美联储加息预期持续，市场对利率路径的预测较为明确。
• 资金流动：南下资金在11月出现净流出，市场交易量下降，卖空比例上升。
• 历史比较：参考2018-2019年港股行情，认为当前市场可能处于底部布局期。

风险提示

• 国内疫情防控超预期：可能对经济和市场情绪产生更大影响。
• 美联储政策超预期：加息幅度或时间点的变化可能影响港股表现。
• 美国经济衰退风险：可能对全球市场造成连锁反应。
• 历史比较不等于未来表现：需结合当前市场环境综合判断。

图表摘要

• 图1：展示当前国内疫情形势较为严峻。
• 图2：显示未来三次加息路径或为50-50-25bps。
• 图3：近期美元兑人民币走势。
• 图4：近期美元指数及美债利率走势。
• 图5：沪深港股通资金净流入走势。
• 图6：恒生指数成交额及换手率走势。
• 图7：港股卖空占比走势。
• 图8：港股2018-2019年行情走势。

分析师信息

• 党崇钰：海外策略首席分析师，金融学博士，研究成果发表于多个国际知名金融学期刊。
• 詹广鹏：海外策略组成员，伦敦大学学院（UCL）硕士，研究方向包括全球股市、宏观与产业。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%-20%之间。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
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风险提示（重复强调）

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者不应将本报告作为唯一参考因素。
• 投资决策与本公司无关。

附注

• 报告发布日期：2022年11月23日。
• 分析师联系方式：dangcy@ghzq.com.cn。