20250428-华龙证券-中宠股份-002891.SZ-2024年报及2025一季报业绩点评报告_业绩增速亮眼_全球产能布局竞争力提升_5页_282kb

中宠股份（002891SZ）2024年报及2025一季报业绩点评显示，公司业绩增速显著，全球产能布局增强。2024年营收达4465亿元（同比增长1915%），归母净利润394亿元（同比增长6889%），扣非后归母净利润386亿元（同比增长7174%）。2025Q1营收1101亿元（同比增长2541%），归母净利润91亿元（同比增长6213%），扣非后归母净利润88亿元（同比增长6375%）。主粮业务同比增长9185%，成为增长主力，因宠物日常营养需求刚性且市场地位稳定。宠物零食、用品及其他分别增长492%、2220%。境内营收1414亿元（+3026%），境外营收3051亿元（+1462%）。OEM、经销、直销模式分别增长2121%、633%、4050%。毛利率提升至28.16%（+18.8pct），净利率达9.33%（+15.4pct），盈利能力增强。销售费用率升101pct，管理费用率升316pct，财务费用率降0.30pct。

公司自主品牌矩阵完善，顽皮、领先、ZEAL等品牌定位清晰。顽皮通过渠道优化提升品牌价值，领先聚焦主粮领域（烘焙粮增长较快），ZEAL主打高端市场。海外业务持续扩张，与美国品谱、英国Armitages等国际客户建立长期合作关系，产品出口至85个国家。全球生产布局已覆盖美国、加拿大、新西兰、柬埔寨等地，通过本地化产能满足国际市场需求。美国第一工厂2024年完成改造，第二工厂计划2026年建成；加拿大工厂第二产线预计2025年下半年投产，增强北美市场供应能力。

盈利预测显示，2025年营业收入5089亿元（+1399%），归母净利润440亿元（+1167%），2026年营收6065亿元（+1917%），归母净利润545亿元（+2393%），2027年产值7373亿元（+2158%），归母净利润690亿元（+2667%）。对应2025年4月25日收盘价，PE为364X（2025E）、293X（2026E）、232X（2027E）。首次覆盖给予“增持”评级，基于自主品牌优化、主粮业务增长及海外产能扩张带来的利润空间。

风险提示包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、海外产能建设延迟及政策法规风险等。报告强调需关注市场变化及潜在不确定性，但当前估值已反映成长性，建议投资者关注长期发展。