20220616-西部证券-物联网系列报告一_下游应用车联网接棒_国产厂商崛起正当时_26页

下游应用车联网接棒，国产厂商崛起正当时

核心结论

• 物联网根据速率、时延及可靠性等要求，分为三类场景：低时延高速、高可靠场景（如5G V2X、远程医疗）；中等速率场景（如4G车载T-Box、OBD、共享经济等）；广域低功耗场景（如智能表计）。
• 低中高速场景连接量比例逐步迈向5:4:1，预计我国4G模组2021-2023年CAGR为65.3%。
• 上游紧张因素尚未完全缓解，预计今明两年价格下降幅度较往年缓和。
• 车载模组作为高价值、高毛利率的应用领域，未来增长潜力巨大，预计2025年我国车载前装T-Box模组市场规模将达106.28亿元，CAGR为35.02%。
• 全球5GCPE市场规模预计2023年达600亿元，模组市场规模约204亿元。
• 国产模组厂商在技术、渠道和成本方面具备优势，如移远通信、美格智能等。

主要观点与关键信息

一、物联网的加速发展与场景应用

• 物联网设备连接数持续增长，2025年全球将达309亿台，CAGR为21%。
• 物联网价值体现在合适场景的应用中，如提高运营效率、改变商业模式等。
• 物联网产业链分为感知层、网络层、平台层、应用层，其中模组作为感知层核心组件，是产业发展中最先放量的一环。
• 物联网模组主要应用于智能电表、资产追踪、车载通信、CPE等领域，其中4G/5G应用贡献较大。

二、模组技术演进与市场结构

• 不同模组技术满足不同场景需求：NB-IoT适用于低速、广域、低功耗场景；Cat.1适用于中速场景；5G适用于高速场景。
• 2020年我国NB-IoT模组出货量占比达54%，Cat.1占比12%。
• 随着2G/3G退网，Cat.1和NB-IoT成为主要替代方案，预计2023年全球4G模组出货量达3.74亿片，全球模组出货总量达12.43亿片。
• 2021-2023年全球蜂窝通信模块CAGR达37.0%，我国CAGR达59.3%。

三、车载模组：高价值、高毛利率的黄金赛道

• 智能网联汽车发展迅速，车载模组成为关键部件，单车价值量显著提升。
• T-Box作为前装市场，预计2025年我国乘用车T-Box装配率达83.5%，市场规模将达106.28亿元。
• OBD作为后装市场，预计2026年全球市场规模达40亿美元，其中模组占比55%，市场规模约22亿美元。
• 国产模组厂商凭借成本优势、技术能力及合作关系，有望在车载模组市场占据更大份额。

四、5G CPE市场：海外增长潜力巨大

• 海外地区光纤覆盖率低，5GCPE可延长无线网络覆盖，实现4G/5G信号中继，带来放量机会。
• 全球5GCPE市场规模预计2023年达600亿元，模组市场空间约204亿元。
• 中国家庭CPE需求有限，海外市场前景广阔。

五、国产厂商崛起趋势明显

• 国内模组厂商如移远通信、美格智能、广和通等在市场份额和技术能力上持续提升。
• 国产芯片厂商如紫光展锐在4G基带芯片市场占据一定份额，推动模组成本下降和毛利率提升。
• 模组厂商与车企合作加深，如美格智能与比亚迪DiLink平台合作，移远通信与红旗、别克等车型合作。

投资建议

• 行业层：模组制式升级、车载等高毛利大颗粒应用放量。
• 公司层：建议关注移远通信（603236）、美格智能（002881）等具备技术优势和市场拓展能力的国产模组厂商。
• 上游：国产芯片替代加速，模组厂商规模效应显现，净利率有望提升。

风险提示

• 疫情反复可能影响短期乘用车出货量及车载模组上车进度。
• NB-IoT出货量增长可能不会带来高利润增长。
• 市场竞争加剧可能导致价格下降压力。

图表与数据

• 图1：物联网连接数趋势
• 图2：物联网技术框架
• 图3：2020Q3全球物联网模组收入（按下游应用）
• 图4：2021年全球蜂窝M2M模块出货量（按下游应用）
• 图5：有方科技模组成本拆分
• 图6：有方科技模组原材料构成
• 图7：通信模组分类
• 图8：模组升级路径
• 图9：物联网通信技术应用
• 图10：物联网模组速率分布
• 图11：2020年中国与其他地区蜂窝物联网出货量结构
• 图12：2G/3G减频退网后的替代方案
• 图13：智能表计行业空间
• 图14：智能燃气表成本构成
• 图15：全球物联网模组出货预测
• 图16：我国物联网模组出货量预测
• 图17：智能网联汽车产业链
• 图18：我国智能网联汽车销量及渗透率
• 图19：智能网联功能新车渗透率趋势
• 图20：通信产品在汽车网联化中的应用
• 图21：T-BOX工作流程与系统架构
• 图22：T-BOX车载应用
• 图23：2021年中国T-BOX模组成本占比
• 图24：中国光纤覆盖率
• 图25：欧洲光纤覆盖率
• 图26：5G接入设备
• 图27：5GCPE市场总额（亿）
• 图28：5GCPE市场总额（万台）
• 图29：截至2021年4月各类5G终端所占比例
• 图30：2021Q4全球模组季度收入份额
• 图31：全球物联网模组主要厂商季度收入份额
• 图32：2021年按地区划分的蜂窝M2M模块出货量
• 图33：2021全年M2M模块市场份额（按出货量）
• 图34：2020年蜂窝物联网芯片市场格局

核心厂商当前看点

• 移远通信：产品覆盖广，ODM业务毛利率高，与红旗、别克、特斯拉等车企合作。
• 美格智能：依托比亚迪DiLink平台，5G车载模组应用广泛，预计2023年归母净利润达4.418亿元。
• 广和通：借助Sierra收购切入全球车载市场，2021年营收达4.01亿元，2023年预计达6.02亿元。
• 有方科技：云管端战略提升盈利能力，2022年有望实现盈利。

行业评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月内涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：行业预期未来6-12个月内波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：行业预期未来6-12个月内跌幅超过沪深300指数10%以上。