20230130-华鑫证券-2023年宏观经济与资本市场十大预测_再错位_弱复苏_修复市_11页_498kb

2023年宏观经济与资本市场十大预测总结

核心内容概览

2023年宏观经济与资本市场呈现出“再错位，弱复苏，修复市”的特征。中国与美欧经济周期错位，中国弱复苏，美欧浅衰退，资产定价逻辑转向“东升西落”，中国资产（A股、人民币汇率）的配置价值凸显。A股市场将经历估值修复、盈利回升与风险偏好改善的三轮驱动，开启震荡向上的修复行情。债市则面临牛熊切换，震荡走弱。大宗商品呈现内强外弱，结构性机会显现。政策层面，扩内需成为重点，财政与货币政策配合发力，推动经济复苏与产业升级。

主要观点

1. 经济：东升西落，此上彼下

• 中国弱复苏：防疫政策优化、地产供需两端发力、消费逐步回暖，经济触底回升，弱复苏重启。
• 美欧浅衰退：海外通胀边际缓和，加息周期接近尾声，经济动能减弱，衰退风险上升。
• 资产定价逻辑转变：A股好于中债，美元走弱，人民币汇率吸引力增强。

2. 通胀：温和可控，走势背离

• CPI前高后低：全年增速在2%左右，上半年受猪价影响可能阶段性破3%，下半年受油价影响回落。
• PPI前低后高：上半年PPI延续负增长，下半年随着国内复苏与海外加息结束，铜、螺纹钢等商品价格有望回升。

3. 政策：扩大内需，配合发力

• 政策组合拳：稳增长、供给侧改革、高质量发展并重，财政与货币政策“加力提效”。
• 扩内需战略：聚焦国产替代、市场化改革与高新技术，推动产业升级和需求释放。
• 国企改革：中国特色估值体系重塑，重点关注治理优化、业绩改善与政策催化叠加的国企板块。

4. 经济周期与资产轮动：股好于债，大宗分化

• A股修复行情：风险偏好修复、估值中枢上移、盈利触底回升，推动A股震荡上行。
• 债市承压：经济复苏与宽信用推动债市走弱，配置性价比下降。
• 大宗商品分化：国内需求修复利好铜、螺纹钢，海外衰退利好黄金，整体难现全面牛市。

5. A股：三轮驱动，否极泰来

• 驱动因素：风险偏好修复、估值中枢上移、盈利触底回升。
• 节奏与风格：一季度强预期主导，二季度盈利驱动，四季度需关注基本面变化；先价值后成长，风格切换预期明显。

6. 资金：增量回补，长线主导

• 增量资金可期：万亿资金流入，北上资金、险资、公募基金、私募资金等共同发力。
• 长线资金主导：市场行情与2022年不同，更依赖长线配置，行业主线更加清晰。

7. 行业主线：疫后修复，产业安全

• 疫后修复主线：医药、地产后周期、食饮、免税、美容护理等受益于需求回暖。
• 产业安全主线：高端装备、新能源新技术、粮食安全等成为政策与市场双重驱动方向。

8. 主题：数字经济，国企改革

• 数字经济：政策催化与技术驱动并行，TMT产业链、数据要素市场化、数据安全等领域具备配置价值。
• 国企改革：结合行业景气与公司治理优化，优选具备拔估值潜力的国企，如数字经济链、卡脖子产业链、地产链等。

9. 债市：牛熊切换，震荡走弱

• 债市承压：经济企稳与宽信用推动债市走弱，但通胀低位与宽松空间限制了下行空间。
• 震荡为主：债市调整尚未结束，未来走势取决于经济复苏节奏与流动性变化。

10. 大宗商品：内强外弱，驱动各异

• 内外分化：国内需求修复利好铜、螺纹钢，海外衰退利好黄金。
• 战略储备：关注对外依存度高的战略性资源，如铬矿、锰矿、钴矿、镍矿、铁矿石等。

关键信息总结

• 经济周期：中国由再衰退转向弱复苏，美欧由强于预期转向浅衰退。
• A股表现：震荡修复，具备结构性机会，估值与业绩双修复。
• 资金结构：长线配置资金主导，交易资金助力，增量回补趋势明显。
• 行业与主题：疫后修复与产业安全并重，数字经济与国企改革是核心主题。
• 债市与大宗商品：债市震荡走弱，大宗商品呈现分化格局。

风险提示

• 政策不及预期
• 疫情超预期反弹
• 地缘政治风险

附：分析师信息

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长，首席分析师。
• 朱珠：7年宏观策略研究经验，Wind第八届金牌分析师。
• 周灏：2年券商研究经验，从事中观比较与主题投资研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，宏观策略研究专家，曾任职如是金融研究院、民生证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%-10%）。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，其他市场按各自代表性指数衡量。

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